>> 興業(yè)證券-春秋航空(601021)2025年中報點評：上半年業(yè)績穩(wěn)健，利用率水平逐漸恢復-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張曉云,王凱,袁浩然 |
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投資要點：
春秋航空發(fā)布2025年中報：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入103.04億元，較上年同期的98.75億元同比增長4.35%。公司上半年利潤總額為15.43億元，同比增長2.59%。公司上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.69億元，同比下降14.11%。
利潤總額持續(xù)提升，所得稅因素使得歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降。上年同期公司使用前期未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損，導致上年同期所得稅費用大幅降低，進而使得本期利潤總額同比提升，但凈利潤同比下降。2025年上半年，公司所得稅費用為3.74億元，較上年同期的1.43億元同比增長161.01%。
利用率水平逐漸恢復，客座率維持較高水平。2025年上半年，公司飛機日平均利用率為9.74小時，同比提高4.96%，帶動可用座公里（ASK）同比增長9.46%。其中，國內(nèi)航線ASK同比增長3.61%，國際航線ASK顯著增長41.04%，港澳臺航線ASK同比減少45.32%。國際航線的運力投放已基本恢復至2019年同期水平。2025年上半年，公司平均客座率為90.52%，較上年同期下降0.79個百分點。其中，國內(nèi)航線客座率為91.56%，國際航線客座率為86.88%，港澳臺航線客座率為89.29%。
非油單位成本小幅提升，票價降幅可控。上半年公司客公里收益為0.377元，較上年同期下降4.24%。其中，國內(nèi)航線客公里收益下降4.85%，國際航線客公里收益下降5.47%，港澳臺航線客公里收益增長7.53%，票價整體降幅可控。2025年上半年公司單位成本為0.303元，較去年同期下降3.5%。單位非油成本為0.201元，較去年同期上升1.9%。
中期分紅回饋股東，回購用于員工持股。公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.43元/股（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利4.18億元，占2025年半年度合并報表中歸母凈利潤的比例為35.74%；此外，公司計劃通過集中競價交易方式以不超過65元/股的價格回購公司股份用于后續(xù)員工持股計劃，回購資金總額人民幣3億元（含）-5億元（含）。
投資看點：低成本賽道長坡厚雪，公司利潤增長有望維持較高水平。我們認為公司相對低價策略仍有提價潛力，2025-2026年運量提升疊加油價低位，公司盈利提升空間大。
盈利預測：我們調(diào)整盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤為23.13、27.69、33.44億元，對應(yīng)9月5日收盤價PE為22.4、18.7、15.5倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價大幅波動，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等。
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