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公司發(fā)布2025年半年報(bào)，公司上半年歸母凈利潤同比下降15%，綜合盈利能力同比增長；公司半導(dǎo)體及顯示業(yè)務(wù)增速亮眼，隨著光伏新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)、泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量，公司營業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)高增速；維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2025年上半年公司業(yè)績同比下降14.59%：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.13億元，同比減少13.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元，同比減少14.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.64億元，同比減少10.18%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比增長15.31%，環(huán)比增長43.00%。
　　半導(dǎo)體及顯示業(yè)務(wù)增速亮眼：2025年上半年公司半導(dǎo)體及顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元，同比增長496.90%。在半導(dǎo)體晶圓制造設(shè)備領(lǐng)域，公司重點(diǎn)布局刻蝕設(shè)備與薄膜沉積設(shè)備兩大品類。其中，半導(dǎo)體高選擇比刻蝕設(shè)備和原子層沉積設(shè)備憑借差異化技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，目前已完成多批次客戶交付，進(jìn)入量產(chǎn)階段；在半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域，公司首創(chuàng)“磨劃+鍵合整體解決方案”，在國內(nèi)晶圓激光開槽設(shè)備市場的占有率已穩(wěn)居行業(yè)首位。
　　光伏新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)、泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量，構(gòu)建公司中長期增長空間：從電池海外擴(kuò)產(chǎn)角度，根據(jù)公司披露，由于HJT技術(shù)具備自動化程度高、無人化程度高、工藝簡潔、制造良率較高，具備海外擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢。從中長期光伏技術(shù)發(fā)展角度，硅基鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層太陽電池技術(shù)是光伏新技術(shù)發(fā)展方向之一。公司受益于行業(yè)新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)。此外，公司在泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)領(lǐng)域收入快速突破，隨著行業(yè)選擇性刻蝕等技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑公司第二成長曲線。
　　估值
　　結(jié)合公司半年度業(yè)績以及行業(yè)HJT產(chǎn)業(yè)化情況，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至2.95/3.94/4.37元（原2025-2026年預(yù)測為5.40/6.53元），對應(yīng)市盈率31.8/23.8/21.5倍；考慮到公司在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面突破，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；光伏政策風(fēng)險(xiǎn)；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；設(shè)備價(jià)格競爭超預(yù)期；新技術(shù)路線替代進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。