>> 財(cái)信證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：估值回調(diào)后企穩(wěn)，震蕩中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
962KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉文蓉 |
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投資要點(diǎn)
二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上漲。截至9月5日，上證指數(shù)周環(huán)比下跌1.18%，收于3812.51點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.4%，收于418.38點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.61%，收于479點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.94%，收于347.62點(diǎn)。利率債表現(xiàn)分化。9月5日，1年期國債到期收益率收于1.4%，周環(huán)比上行3BP；10年期國債到期收益率收于1.83%，周環(huán)比下行1BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，輕工制造、建筑裝飾、商貿(mào)零售等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，周漲跌幅分別為2.84%、2.15%、2%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為東杰轉(zhuǎn)債、精裝轉(zhuǎn)債、鹿山轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債和億緯轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為32.07%、14.1%、13.49%、11.74%和11.03%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為歐通轉(zhuǎn)債、崇達(dá)轉(zhuǎn)2、景23轉(zhuǎn)債、大元轉(zhuǎn)債和天路轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-15.94%、-13.3%、-13.03%、-12.86%和-10.63%。4）轉(zhuǎn)債估值上行。截至9月5日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為26.98%和39.97%，周環(huán)比分別上升2.04個(gè)百分點(diǎn)和上升1.65個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為70.81%、25.67%、20%、12.9%、8.03%，周環(huán)比分別下跌0.08、上漲1.19、上漲2.79、上漲0.4、下跌0.16個(gè)百分點(diǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周（9.1-9.5）無轉(zhuǎn)債和上市。截至2025年9月8日，待發(fā)新券中證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的轉(zhuǎn)債4家，規(guī)模共計(jì)79.2億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債4家，規(guī)模共計(jì)74.29億元。
核心觀點(diǎn)：估值回調(diào)后企穩(wěn)，震蕩中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此前在權(quán)益市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)下，轉(zhuǎn)債價(jià)格和估值達(dá)到歷史高位；在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大和階段性止盈情緒下，由于轉(zhuǎn)債流動(dòng)性相對(duì)較弱，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金搶跑，先于權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，估值明顯回調(diào)；隨著轉(zhuǎn)債價(jià)格和估值調(diào)整，性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，疊加權(quán)益市場(chǎng)慢牛格局未打破、固收+配置需求仍存以及轉(zhuǎn)債供給偏緊，隨后轉(zhuǎn)債市場(chǎng)先于權(quán)益市場(chǎng)企穩(wěn)。展望后市，正股層面，在政策支持、流動(dòng)性寬松、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升、科技產(chǎn)業(yè)高景氣、反內(nèi)卷行情驅(qū)動(dòng)等積極信號(hào)支撐下，權(quán)益市場(chǎng)中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)，慢牛行情仍將延續(xù)；估值層面，今年以來強(qiáng)贖和到期退市的轉(zhuǎn)債規(guī)模持續(xù)增長，優(yōu)質(zhì)品種逐漸退市而新券供給不足，轉(zhuǎn)債擇券空間不斷縮小，供求矛盾短期仍難緩解，為轉(zhuǎn)債估值提供一定支撐?？傮w來看，正股慢牛行情和轉(zhuǎn)債配置需求仍存的支撐下，轉(zhuǎn)債仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但估值高位下市場(chǎng)波動(dòng)或加大，需注意震蕩階段的風(fēng)格切換。策略上來看，建議關(guān)注以下幾條主線：1）中低價(jià)、大盤轉(zhuǎn)債，作底倉配置提升組合防御性；2）科技板塊，如AI、機(jī)器人等方向；3）反內(nèi)卷相關(guān)方向?？申P(guān)注鋼鐵、煤炭、光伏等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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