>> 光大證券-深天馬A(000050)跟蹤報告之五：盈利能力持續(xù)修復(fù)，車載業(yè)務(wù)成長迅速-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱,朱宇澍 |
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25Q2營收環(huán)比提升，營收結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化：25年Q2公司實現(xiàn)營收91.63億元，同比+12.47%，環(huán)比+10.25%；扣非后歸母凈利潤-1.14億元，同環(huán)比均減虧；毛利率16.18%，同比提升3.8pct。公司營收結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，在車規(guī)顯示領(lǐng)域的頭部競爭優(yōu)勢持續(xù)強韌，專業(yè)顯示和LTPS智能手機顯示業(yè)務(wù)保持全球領(lǐng)先，AMOLED智能手機顯示業(yè)務(wù)規(guī)模和發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提升，IT顯示領(lǐng)域穩(wěn)步推進全品類布局，拓展新業(yè)務(wù)板塊。
積極推進新產(chǎn)線建設(shè)，為未來持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)：25年H1，公司TM20產(chǎn)線加速推進產(chǎn)能爬坡和客戶項目導(dǎo)入，車載、IT模組產(chǎn)品開案數(shù)量和交付規(guī)?？焖偬嵘?。公司重要聯(lián)營公司投建的產(chǎn)線項目均順利推進：隨著產(chǎn)能的打開，TM18產(chǎn)線出貨量進一步攀升，并著力強化高規(guī)格產(chǎn)品能力，實現(xiàn)旗艦產(chǎn)品在國內(nèi)頭部品牌全覆蓋，旗艦產(chǎn)品出貨量不斷提升，支持多款旗艦機型首發(fā)，并積極推進行業(yè)新技術(shù)前瞻布局；TM19產(chǎn)線產(chǎn)能快速爬坡，產(chǎn)線提前達成階段交付能力目標，已實現(xiàn)全產(chǎn)品線覆蓋和順利開案，推動多應(yīng)用領(lǐng)域頭部客戶成功導(dǎo)入，并在氧化物產(chǎn)品開發(fā)上取得突破；Micro-LED產(chǎn)線實現(xiàn)標準化顯示單元模塊小批量出貨。
公司車載、專業(yè)顯示在內(nèi)的非消費類顯示業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)增強：25年H1，公司包括車載、專業(yè)顯示在內(nèi)的非消費類顯示業(yè)務(wù)營收占比超五成，增長超26%，帶動業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強：在車載顯示領(lǐng)域，公司頭部競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，在車規(guī)顯示、儀表顯示、抬頭顯示（HUD）等領(lǐng)域出貨量保持全球第一；同時，隨著車載顯示屏規(guī)格升級趨勢的持續(xù)演進，上半年公司LTPS車載顯示產(chǎn)品出貨量同比增長超76%，出貨量躋身全球第二、國內(nèi)第一。25年H1，公司車載顯示業(yè)務(wù)營收同比增長約27%。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司上半年業(yè)績及手機面板價格恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤為4.08億（下調(diào)34%）/6.25億元（下調(diào)40%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測為10.15億元，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為59x/38x/24x，對應(yīng)25-27年P(guān)B分別為0.9x/0.8x/0.8x，考慮到公司車載及OLED業(yè)務(wù)正處于快速成長期且目前整體估值處于低位，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，下游市場持續(xù)低迷。
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