>> 國泰海通證券-海天味業(yè)(603288)2025年中報點評：業(yè)績逆勢增長，新品放量成亮點-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,顏慧菁,程碧升 |
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投資要點：
維持“增持”評級。維持2025-2027年EPS預(yù)測1.20/1.35/1.51元，同比+11%/12%/12%，參考恒順醋業(yè)、金龍魚及天味食品給予公司2025年40.9XPE，下調(diào)目標(biāo)價至49.08元（前值為49.29元）。
業(yè)績逆勢增長。公司發(fā)布2025年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.3億元，同比+7.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.1億元，同比+13.35%；折合2025Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入69.1億元，同比+7%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.12億元，同比+11.6%。
其他調(diào)味品放量成亮點。分產(chǎn)品看，2025H1公司醬油/蠔油/調(diào)味醬/其他分別實現(xiàn)營業(yè)收入79.3/25.0/16.3/25.1億元，同比+9.1%/7.7%/12.0%/16.7%，分渠道看，2025H1線上/線下渠道收入分別同比+39%/9%，其中線上渠道收入占比同比提升1.18pct至5.78%。從經(jīng)銷商數(shù)量看，2025H1公司經(jīng)銷商數(shù)量凈減少26家至6681家。
盈利能力邊際提升。2025H1公司毛利率為40.12%，同比+3.26pct，毛利率提升主要歸功于大豆、白砂糖及PET等原材料價格的下行；凈利率為25.75%，同比+1.27pct，期間費用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.38/+0.23/+0.01/+0.38pct。
風(fēng)險提示：成本異常上行；行業(yè)競爭加?。皇称钒踩L(fēng)險等
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