>> 南華期貨-鋁產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理報告-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
1891KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
揭婷 |
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氧化鋁
【核心矛盾】
鋁土礦方面，幾內(nèi)亞進(jìn)口礦維持穩(wěn)定，價格保持在74-76元/噸區(qū)間，但9月21日憲法公投日期接近，在幾內(nèi)亞有意推動當(dāng)?shù)刭Y源最大化的情況下，鋁土礦所有權(quán)或成為政治博弈手段，關(guān)注公投前后是否會出現(xiàn)抗議罷工等影響礦產(chǎn)量的黑天鵝事件?；久娣矫?，供應(yīng)過剩是近期影響氧化鋁價格的核心因素，目前國內(nèi)運行產(chǎn)能維持高位，8月成交的進(jìn)口氧化鋁也陸續(xù)到港，氧化鋁無論是社庫、廠內(nèi)庫存還是電解鋁廠內(nèi)庫存都在持續(xù)增加，現(xiàn)貨成交價格也有所下跌。同時隨著9月閱兵帶來的環(huán)保限產(chǎn)已解除，此前受影響廠家已陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，供給壓力繼續(xù)增大。今天海外氧化鋁成交價大幅下跌，期價跟隨現(xiàn)貨價格走弱，我們認(rèn)為后續(xù)氧化鋁難改下跌趨勢，推薦賣出氧化鋁2510沽2800期權(quán)。
【利多因素】
1、反內(nèi)卷政策
【利空因素】
1、運行產(chǎn)能處于高位，供給過剩
2、需求剛性較強，沒有增量
3、海內(nèi)外現(xiàn)貨價格下跌
電解鋁
【核心矛盾】
宏觀方面，美國8月非農(nóng)表現(xiàn)疲軟，就業(yè)市場急劇降溫，9月美聯(lián)儲降息幾乎已成確定事實，預(yù)期已基本反映在盤面上，9月9日晚美國勞工部將發(fā)布非農(nóng)數(shù)據(jù)修正值，市場普遍預(yù)期將下調(diào)約80萬個就業(yè)崗位，若證實美聯(lián)儲可能在政策調(diào)整上采取更激進(jìn)的措施，包括一次性降息50個基點，利好短期鋁價。國內(nèi)以舊換新以及“十五五”規(guī)劃政策層面也在逐步發(fā)力，宏觀環(huán)境持續(xù)改善對鋁價形成利好?；久娣矫妫X水比列也有所提高，需求隨著旺季到來，下游開工率出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，主要板塊為光伏帶頭的工業(yè)型材板塊。部分再生鋁企業(yè)已收到稅收返還政策終止可能導(dǎo)致再生鋁供應(yīng)減少，對原鋁消費形成一定支撐。周一鋁錠+鋁棒社會庫存增加，去庫節(jié)點晚于市場預(yù)期，限制了近期鋁價走高幅度。總的來說，短期鋁震蕩偏強，但上方存在壓力，想要突破21000壓力位需要旺季預(yù)期兌現(xiàn)，需求明顯好轉(zhuǎn)且?guī)齑骈_始去化，同時在政策托底的情況下鋁價下方也有底，我們認(rèn)為鋁價周度價格區(qū)間為20500-21000，推薦回調(diào)分批建倉。
【利多因素】
1、供應(yīng)絕對增量有限
2、廢鋁收緊
3、宏觀利好鋁價
【利空因素】
1、需求增速不及預(yù)期，存在旺季不旺可能
2、去庫節(jié)點晚于預(yù)期
鑄造鋁合金
【核心矛盾】
供給方面，廢鋁依舊偏緊，并且近日，根據(jù)根據(jù)國家發(fā)展改革委等四部委《關(guān)于規(guī)范招商引資行為有關(guān)政策落實事項的通知》(發(fā)改體改〔2025〕770號)要求，各省開始定制清理規(guī)范行動方案。方案中明令禁止再生資源回收等各類平臺企業(yè)違規(guī)返還稅費，對再生鋁行業(yè)，地方稅返取消前后綜合稅負(fù)差異可能在4%左右，目前安徽、江西等省份部分再生鋁企業(yè)已收到稅收返還政策終止通知，利廢企業(yè)產(chǎn)能利用率存下滑風(fēng)險，為鋁合金價格提供支撐?？偟膩碚f，鑄造鋁合金期貨盤面走勢大致跟隨滬鋁走勢而波動，但成本端的支撐使得鋁合金更具韌性，二者價差基本處于400-500元/噸之間，價差拉大時可考慮多鋁合金空滬鋁套利操作。
【利多因素】
1、廢鋁緊張，成本支撐較強
2、部分再生企業(yè)收到稅收返還政策終止通知
【利空因素】
1、行業(yè)產(chǎn)能過剩情況較嚴(yán)重
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