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本周主題
　　本周諾華相繼引進(jìn)Arrowhead和舶望制藥的siRNA藥物，行業(yè)關(guān)注度大幅提升。
　　小核酸藥物具有開(kāi)發(fā)周期短、效果持久、研發(fā)成功率高、不易產(chǎn)生耐藥性等優(yōu)勢(shì)，有望成為新一代熱門(mén)研發(fā)方向。小核酸藥物在基因?qū)用孢M(jìn)行調(diào)控，能夠?yàn)槟壳盁o(wú)法治愈的嚴(yán)重遺傳疾病提供開(kāi)創(chuàng)性的治療思路，已經(jīng)在神經(jīng)病變、心血管疾病的治療方面展現(xiàn)出了巨大的潛力。
　　得益于高特異性靶向肝的GalNac技術(shù)的發(fā)展成熟，目前肝靶點(diǎn)藥物如PCSK9、AGT、Lp(a)和ApoC3等靶點(diǎn)開(kāi)發(fā)較多，而肝外遞送技術(shù)目前仍處于探索階段，如Alnylam的C16遞送系統(tǒng)可穿透血腦屏障進(jìn)而遞送到腦部及眼部、抗體偶聯(lián)siRNA遞送技術(shù)等，肝外遞送潛力龐大，預(yù)計(jì)未來(lái)將有突破性療法出現(xiàn)。
　　根據(jù)Alnylam和Arrowhead投資者交流材料，Alnylam將于25H2讀出CEMDISIRAN在gMG三期數(shù)據(jù)；Arrowhead的APOC3 siRNA藥物Plozasiran PDUFA日期為11月18號(hào)、25Q4 INHBE siRNA藥物AROINHBE用于減重的I/II期1部分?jǐn)?shù)據(jù)讀出、25H2 ARO-C3和ARO-CFB用于自免的I期數(shù)據(jù)讀出。
　　建議關(guān)注國(guó)內(nèi)siRNA療法進(jìn)度靠前上市公司如前沿生物、福元醫(yī)藥、悅康藥業(yè)以及成都先導(dǎo)等。
　　本周行情回顧
　　本周（2025年9月1日-9月5日），A股申萬(wàn)醫(yī)藥生物上漲1.4%，板塊整體跑贏滬深300指數(shù)2.21pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.95pct。在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中，醫(yī)藥板塊周漲跌幅排名為第4位。恒生醫(yī)療保健指數(shù)上漲7.07%，板塊整體跑贏恒生指數(shù)5.72pct。在恒生12個(gè)一級(jí)子行業(yè)中，醫(yī)療保健行業(yè)周漲跌幅排名為第1位。
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　1、創(chuàng)新藥：長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不容忽視。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海BD的交易不會(huì)停止，中國(guó)整體的創(chuàng)新藥長(zhǎng)夜經(jīng)過(guò)過(guò)往10余年的快速發(fā)展，具備參與全球競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。自年初開(kāi)始的腫瘤領(lǐng)域的雙抗到呼吸領(lǐng)域的小分子，通過(guò)海外MNC的購(gòu)買(mǎi)行為已驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司創(chuàng)新研發(fā)的實(shí)力。從購(gòu)買(mǎi)方角度來(lái)看，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈能力、管線(xiàn)數(shù)量和質(zhì)量、研發(fā)效率在全球都極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)兌現(xiàn)長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。受益標(biāo)的：信達(dá)生物、康方生物、邁威生物、君實(shí)生物、基石藥業(yè)、樂(lè)普生物、荃信生物、微芯生物、映恩生物等。
　　2、CXO：國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥景氣度基本見(jiàn)底，后續(xù)研發(fā)需求有望兌現(xiàn)到CRO行業(yè)業(yè)績(jī)；供給端競(jìng)爭(zhēng)降價(jià)情況也已趨穩(wěn)，靜待未來(lái)盈利能力逐漸修復(fù)。受益標(biāo)的：藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥等。
　　3、化學(xué)制劑：看好研發(fā)思路明確、資金利用效率高的企業(yè)，以及在特定細(xì)分賽道單點(diǎn)突破的創(chuàng)新企業(yè)。受益標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、一品紅、廣生堂、京新藥業(yè)、匯宇制藥。
　　4、生物制品：主要關(guān)注核心產(chǎn)品放量機(jī)會(huì)和產(chǎn)品數(shù)據(jù)或BD預(yù)期引發(fā)的估值重估機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：天壇生物、歐林生物、神州細(xì)胞、安科生物、我武生物、甘李藥業(yè)、特寶生物等。
　　5、醫(yī)療器械：總體上我們認(rèn)為隨著反腐邊際改善，集采反內(nèi)卷和設(shè)備采購(gòu)資金逐步落地，醫(yī)療器械下半年有望迎來(lái)拐點(diǎn)。受益標(biāo)的：惠泰醫(yī)療、微電生理、邁普醫(yī)學(xué)、山外山、奕瑞科技、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、安杰思、邁瑞醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡。
　　6、醫(yī)療服務(wù)：看好持續(xù)擴(kuò)張及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入下市占率提升以及消費(fèi)復(fù)蘇下彈性較大的眼科、口腔行業(yè)。受益標(biāo)的：愛(ài)爾眼科、固生堂。
　　7、中藥：看好受益集采有望實(shí)現(xiàn)較好以?xún)r(jià)換量的有佐力藥業(yè)的烏靈膠囊、方盛制藥的藤黃健骨片等品種，以上較大單品憑借集采身份加速醫(yī)院覆蓋。關(guān)注基藥政策動(dòng)態(tài)，新進(jìn)入基藥目錄的藥品有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。以及疫情診療相關(guān)藥品高基數(shù)影響減弱，庫(kù)存恢復(fù)常態(tài)水平，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型謴?fù)。受益標(biāo)的：佐力藥業(yè)、方盛制藥、以嶺藥業(yè)、貴州三力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策降價(jià)壓力超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。