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事件描述
　　近日，永貴電器發(fā)布2025年中報(bào)。2025年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.27億元，同比+20.65%；歸母凈利潤(rùn)為0.55億元，同比-24.90%；扣非凈利潤(rùn)為0.50億元，同比-24.44%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　25H1增收不增利，持續(xù)推進(jìn)降本增效。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.27億元，同比+20.65%，主要得益于軌道交通與工業(yè)板塊收入同比+50.33%。歸母凈利潤(rùn)為5,476萬(wàn)元，同比-24.90%，主要受三方面因素影響：（1）由于新能源汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收不及預(yù)期，車載與能源信息板塊業(yè)務(wù)毛利率-6.15pct；（2）可轉(zhuǎn)債發(fā)行導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約996萬(wàn)元；（3）信用減值和資產(chǎn)減值損失合計(jì)影響利潤(rùn)1,062萬(wàn)元。上半年毛利率為25.94%，同比-2.24pct；凈利率為6.16%，同比-2.28pct，盈利能力有所承壓，隨著公司在手訂單釋放提升產(chǎn)能利用率及持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈優(yōu)化等降本措施，盈利能力有望穩(wěn)步回升。
　　新能源車大功率充電技術(shù)持續(xù)突破。25H1新能源汽車業(yè)務(wù)收入增速放緩，但公司在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)布局方面取得重要進(jìn)展。公司針對(duì)新能源重卡等商用車對(duì)大功率充電的需求，持續(xù)研發(fā)應(yīng)用可支持600A及以上電流、1000V電壓平臺(tái)的液冷充電槍及系統(tǒng)。同時(shí)，公司積極應(yīng)對(duì)新能源汽車行業(yè)降價(jià)壓力，通過(guò)新廠房及產(chǎn)線投入提升產(chǎn)能利用率，下半年將重點(diǎn)加快新產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡，提升市場(chǎng)份額與固定成本分?jǐn)偰芰?，助力毛利率修?fù)。
　　前瞻布局新興領(lǐng)域，培育未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在具身智能與低空經(jīng)濟(jì)兩大新興領(lǐng)域展現(xiàn)出前瞻性布局。在具身智能領(lǐng)域，公司已與部分廠商及科研院所建立戰(zhàn)略合作并實(shí)現(xiàn)連接器產(chǎn)品小批量供貨；在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，公司深度布局產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，把握低空智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施及核心連接部件的發(fā)展機(jī)遇。上半年研發(fā)投入8029萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率7.82%，新增專利申請(qǐng)47項(xiàng)（其中發(fā)明專利8項(xiàng)），累計(jì)獲得專利授權(quán)770項(xiàng)，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)能。
　　投資建議
　　短期，隨著公司各業(yè)務(wù)板塊在手訂單釋放以及降本增效持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中向好；中長(zhǎng)期，公司在連接器領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備豐富，隨著新能源車高壓快充滲透率不斷提升，以及低空、具身智能等新興業(yè)務(wù)的逐步放量，公司有望打造新的增長(zhǎng)極。
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為24.29、29.02、34.63億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.02億元、1.17億元、1.48億元，EPS分別為0.26、0.30、0.38元，對(duì)應(yīng)PE分別為66、58、46倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)：若公司無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈降本等措施有效應(yīng)對(duì)，毛利率可能進(jìn)一步承壓，對(duì)公司整體盈利能力造成持續(xù)沖擊。
　　新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新能源汽車行業(yè)增速放緩，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，產(chǎn)品降價(jià)壓力大，公司新產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡進(jìn)度存在不確定性，若該板塊復(fù)蘇不及預(yù)期，將直接影響公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：若其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在軌道交通車輛零部件、新能源電動(dòng)汽車、特種裝備等領(lǐng)域技術(shù)突破較快，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)加劇。