>> 民生證券-永貴電器(300351)2023年三季報點評：業(yè)績短期承壓，看好液冷超充成長性-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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事件：10月27日，永貴電器發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收10.11億元，同比-3.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比23.52%；扣非歸母凈利潤0.79億元，同比-28.74%。單Q3實現(xiàn)營收3.32億元，同比-9.75%，環(huán)比-7.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比-42.11%，環(huán)比-38.28%，扣非歸母凈利潤0.16億元，同比-55.52%，環(huán)比-49.56%。
業(yè)績短期承壓，期待軌交復蘇。公司23年Q1-Q3實現(xiàn)營收10.11億元，同比-3.40%。公司前三季度營收同比下滑，我們認為主要系軌交和工業(yè)板塊收入下降影響，該板塊23H1營收同比-11.45%。盈利能力方面，公司23Q3毛利率為30.15%，同比+0.64pcts、環(huán)比-2.86pcts。費用端來看，公司23Q1-Q3的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.1%/6.42%/8.88%,同比+1.75pct/-0.09pct/+1.61pct。
液冷超充批量出貨，靜候成長。公司新能源車產(chǎn)品包括高壓連接器、充/換電接口及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍等，目前已進入華為、賽力思、比亞迪、吉利、長城、奇瑞等客戶供應鏈。在大功率液冷超充直流槍產(chǎn)品上，公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，能實現(xiàn)最大電流600A、額定電壓1000V的充電場景，目已形成批量供貨。此外，公司液冷CCS2充電槍已通過CE、CB、TüV驗證，為開拓國外市場奠定基礎。行業(yè)層面來看，今年10月4日華為官方宣布，國慶期間華為數(shù)字能源助力打造的全液冷超充站在川藏南線沿線多地正式上線。此次上線的全液冷超充站，具備三大優(yōu)勢：充電更快，“一秒一公里”；設備可靠性高、使用壽命長；匹配所有車型，來車即充。公司作為華為+問界的核心供應商，有望率先受益。
下游多元布局，推進高速連接器。公司在軌交領域已布局七大類產(chǎn)品，與中車集團、鐵路總公司及多家城市地鐵運營公司建立穩(wěn)固合作關(guān)系。特種連接器領域高壁壘、高毛利，公司目前在十一大特種集團均已形成供貨。此外，公司成立高速連接器研究院，積極推進Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太網(wǎng)連接器的開發(fā)；子公司奧聯(lián)光電生產(chǎn)的MPO/MTP高密度光纖標準連接器，也將從軍用領域逐步推廣至民用數(shù)據(jù)中心及光模塊領域。
投資建議：考慮到公司前三季度的軌交業(yè)務承壓，我們下調(diào)公司盈利預測，預計2023年-2025年將實現(xiàn)營收17.31/25.42/34.16億元，對應歸母凈利潤1.51/2.63/3.57億元，對應PE 50/29/21倍，公司為國內(nèi)軌交連接器行業(yè)的龍頭，且下游各領域不斷擴張，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；新品研發(fā)不及預期；客戶導入不及預期。
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