>> 東興證券-永貴電器(300351)軌交業(yè)務(wù)低于預(yù)期，新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)增長-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李金錦 |
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近日，永貴電器發(fā)布2023中報：報告期，公司實現(xiàn)營收67,919.47萬元，同比增長0.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約6,304.28萬元，同比下降15.89%。
點評如下：
軌交行業(yè)需求復(fù)蘇弱于預(yù)期降致公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入下降。2023H1公司軌道交通與工業(yè)營收為31,108.08萬元，同比下降11.45%。公司該業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括連接器、油壓減振器、門系統(tǒng)、計軸信號系統(tǒng)、貫通道、受電弓、智慧電源（鋰電池）等；配套供應(yīng)于中國中車集團(tuán)、中國國家鐵路集團(tuán)有限公司以及建有軌道交通的城市地鐵運營公司。2023H1公司非軌交連接器業(yè)務(wù)，如門系統(tǒng)、貫通道等收入下滑是軌交業(yè)務(wù)下降的主要原因。我們認(rèn)為，軌交行業(yè)屬于我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，各類軌交(鐵路、城市軌交)線路仍有增長空間。公司在軌交連接器上具備較強(qiáng)競爭力，近年來通過持續(xù)擴(kuò)充軌交產(chǎn)品品類。隨著軌交投資節(jié)奏持續(xù)推進(jìn)，公司軌交業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇。
新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)增長，公司液冷超充槍業(yè)務(wù)有望受益電動車快充市場的崛起。2023H1公司車載與能源信息業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收33,300.04萬元，同比11.53%。其中新能源汽車業(yè)務(wù)收入為30,540.58萬元，同比增長15.77%。報告期公司新能源汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入并已進(jìn)入比亞迪、華為、吉利、長城、奇瑞、長安等國產(chǎn)一線品牌及合資品牌供應(yīng)鏈體系。2023年7月20日，子公司四川永貴科技有限公司舉辦了“液冷系統(tǒng)/大功率充電槍”產(chǎn)品發(fā)布會，并于與殼牌中國、西安天泰在簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)公司公告，子公司四川永貴的液冷歐標(biāo)直流充電槍已通過CE、CB、TüV認(rèn)證，所認(rèn)證液冷CCS2充電槍電流規(guī)格為500A、電壓規(guī)格為1000V，支持最大充電電流為600A，可實現(xiàn)充電系統(tǒng)600KW補(bǔ)能。公司歐標(biāo)交流槍、直流槍和液冷歐標(biāo)直流槍均已獲得相應(yīng)認(rèn)證，為公司海外業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造了良好條件。我們認(rèn)為，公司在充電槍，尤其是液冷超充槍領(lǐng)域技術(shù)、市場開拓領(lǐng)先，有望受益電動車快充市場的崛起。
新能源汽車業(yè)務(wù)占比提升致綜合毛利率略降。2023H1公司綜合毛利率為30.4%，低于去年同期的31.8%。公司軌交業(yè)務(wù)毛利率高于車載與能源信息（含新能源汽車）業(yè)務(wù)。2023H1軌交與工業(yè)毛利率為40.51%，而車載與能源信息業(yè)務(wù)毛利率為18.88%。2023H1車載與能源信息業(yè)務(wù)占比提升至49.0%(去年同期為44.0%)。分季度看，2023Q2環(huán)比Q1毛利率回升至33.0%（Q1為27.4%）。我們認(rèn)為，隨著新能源汽車業(yè)務(wù)規(guī)模的提升，以及直流槍等高附加值產(chǎn)品占比的提升，公司新能源汽車業(yè)務(wù)盈利能力有望改善。期間費用率上，考慮新增加股權(quán)激勵等費用以及加大產(chǎn)品、市場開拓力度，公司期間費用率2023H1期間費用率提升至21.6%（去年同期為19.9%）。
公司盈利預(yù)測及投資評級：聚焦新能源汽車高壓連接器，尤其是在充電槍，液冷超充領(lǐng)域，公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望憑借技術(shù)、運營效率和優(yōu)質(zhì)客戶資源獲得更多市場份額。我們看好公司中長期發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別約為2.08、2.67和3.25億元，對應(yīng)EPS分別為0.54、0.69和0.84元。對應(yīng)PE值分別為24、18和15倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：軌道交通行業(yè)投資復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，公司連接器等產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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