>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 1222KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
海外周報(bào)20250907：9月FOMC前看點(diǎn)：非農(nóng)校準(zhǔn)與8月通脹
核心觀點(diǎn)：本周全面降溫的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)令9月降息幾無(wú)懸念，降息交易帶動(dòng)美債收益率降至4月以來(lái)的低位。而疊加歐元區(qū)財(cái)政擔(dān)憂引發(fā)的國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩，黃金價(jià)格在本周迎來(lái)兩輪大漲，突破3600美元/盎司關(guān)口、再創(chuàng)新高。下周關(guān)注美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)年度校準(zhǔn)，以及8月PPI、CPI數(shù)據(jù)，二者將決定9月FOMC會(huì)議的基調(diào)，即9月降息幅度以及點(diǎn)陣圖指引的年內(nèi)降息空間?；鶞?zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)9月降息25bps，點(diǎn)陣圖指引全年額外1-2次降息。但近期密集的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)令市場(chǎng)波動(dòng)性加大，全年降息預(yù)期仍存在調(diào)整空間。
宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20250907：主要城市商品房成交延續(xù)改善
預(yù)計(jì)8月新增貸款或延續(xù)同比少增、社融增速或小幅回落
宏觀點(diǎn)評(píng)20250906：9月FOMC前的主角團(tuán)——2025年8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
核心觀點(diǎn)：8月美國(guó)新增非農(nóng)2.2萬(wàn)，較預(yù)期的7.5萬(wàn)偏離-2.68x標(biāo)準(zhǔn)差，前值由7.3萬(wàn)上修至7.9萬(wàn)，前兩月累計(jì)下修2.1萬(wàn)。本次修正后的6月新增非農(nóng)由初值的14.7萬(wàn)下調(diào)至-1.3萬(wàn)，為2021年以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。失業(yè)率4.324%，預(yù)期4.3%，前值4.248%。結(jié)合多個(gè)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)勞務(wù)需求延續(xù)有序走弱，同時(shí)保持供需雙弱的畸形平衡，這導(dǎo)致非農(nóng)新增就業(yè)的走弱程度較失業(yè)率的走高程度更加明顯。8月非農(nóng)數(shù)據(jù)作為9月FOMC會(huì)議前的主角團(tuán)之一已經(jīng)亮相，剩余三位（9月9日的非農(nóng)初值校準(zhǔn)、9月10日的PPI、9月11日的CPI）的表演將決定9月FOMC會(huì)議將轉(zhuǎn)向更鴿派（9月降息50bps）還是更鷹派（9月降息25bps，但點(diǎn)陣圖指引鷹派）。向前看，未來(lái)兩周市場(chǎng)仍然處于數(shù)據(jù)密度更大、質(zhì)量更差的宏觀環(huán)境中，建議關(guān)注處于低位的VIX和過(guò)于樂觀且可能回落的降息預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度過(guò)大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。
宏觀點(diǎn)評(píng)20250902：每周宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置研判—20250902
關(guān)注反內(nèi)卷和四中全會(huì)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變化。
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