>> 東方證券-中國重汽(000951)重卡銷量增速好于行業(yè)，預(yù)計出口仍將維持增長態(tài)勢-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
2季度業(yè)績穩(wěn)中有升，毛利率同環(huán)比改善。上半年營業(yè)收入261.62億元，同比增長7.2%；歸母凈利潤6.69億元，同比增長8.1%；扣非歸母凈利潤6.27億元，同比增長7.6%。2季度收入132.53億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長2.7%；歸母凈利潤3.58億元，同比增長4.0%，環(huán)比增長15.4%；扣非歸母凈利潤3.35億元，同比增長4.9%，環(huán)比增長14.8%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.15元。上半年公司新能源重卡滲透率快速提升以及海外市場拓展，2季度毛利率同環(huán)比分別提升0.7/0.9個百分點，盈利水平同環(huán)比穩(wěn)中向上。
公司重卡銷量增速好于行業(yè)平均水平。2025年上半年重卡市場呈現(xiàn)出逐季走強趨勢，一季度重卡銷量26.50萬輛（批發(fā)口徑，包含出口和新能源），同比減少2.8%；二季度重卡銷量27.41萬輛，同比增長18.3%。公司上半年累計銷售重卡8.1萬輛，同比增長14.1%，好于行業(yè)銷量增速6.9%的整體水平。隨著二季度各地針對老舊運營貨車的以舊換新政策落地實施以及政策對基建需求拉動，預(yù)計下半年重卡行業(yè)將保持景氣向上態(tài)勢，展望全年重卡銷量規(guī)模約100萬輛，較去年提升約10.9%左右。公司作為重卡行業(yè)龍頭企業(yè)，有望抓住行業(yè)增長機會持續(xù)提升銷量水平及市占率。
公司新能源重卡銷量實現(xiàn)較高增長，預(yù)計重卡出口仍將保持增長態(tài)勢。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年上半年行業(yè)新能源重卡銷量7.92萬輛，同比增長186%，國內(nèi)市場新能源重卡滲透率達22.3%，較去年同期提升13.1個百分點。上半年公司新能源重卡銷量同比增幅高于行業(yè)平均，新能源渣土車市占率及排名均實現(xiàn)大幅度增長，我們認為新能源重卡滲透率提升是未來趨勢，隨著公司智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡項目推進，預(yù)計未來將貢獻更多增量。出口方面，2025年上半年重卡行業(yè)出口15.56萬輛，同比增長2.69%，俄羅斯重卡市場需求快速下滑使得重卡出口市場有所降溫，但我們認為出口仍是拉動我國重卡行業(yè)的重要引擎，發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體對重卡需求仍將保持增長趨勢，隨著海外市場對我國重卡品牌認可度持續(xù)提升，重卡出口仍具備市場空間。公司主要出口非洲、東南亞、中亞和中東等地，并將借助重汽國際對美洲、澳大利亞和東歐等增量市場進行持續(xù)開發(fā)，預(yù)計未來公司產(chǎn)品出口仍將保持增長態(tài)勢。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整收入、毛利率及費用率等，預(yù)測2025-2027年EPS為1.42、1.76、2.07元（原為1.49、1.82、2.16元），可比公司25年P(guān)E平均估值16倍，對應(yīng)目標價為22.72元，維持買入評級。
風險提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價低于預(yù)期、原材料成本波動風險。
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