>> 招商證券-港股市場策略周報：AH溢價顯著收窄，關(guān)注有色金屬與恒生互聯(lián)網(wǎng)-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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短期來看，港股行情更多依靠流動性驅(qū)動，隨著Hibor穩(wěn)定、美聯(lián)儲重啟降息將落地、中報季告一段落，在戰(zhàn)術(shù)上推薦積極參與流動性驅(qū)動的新一輪上漲行情。行業(yè)上精選互聯(lián)網(wǎng)科技、有色金屬、非銀三個方向，對應(yīng)恒生科技/港股通互聯(lián)網(wǎng)、港股通有色、港股通非銀等指數(shù)。
港股觀點(diǎn)更新：AH溢價有望進(jìn)一步收窄。由于兩地制度差異，AH溢價長期存在，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，投資者一般將125當(dāng)作AH溢價的隱形底，這主要是由于過去AH兩地共同上市的企業(yè)以銀行、石油等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主，港股低估值帶來的高股息是南向資金買入的重要理由，而港股20%的紅利稅規(guī)則大致對應(yīng)125的AH溢價指數(shù)。但目前市場格局發(fā)生變化，一方面，不需繳稅的險資是港股紅利資產(chǎn)的最主要買家，紅利稅不再是制約AH溢價收窄的主要因素；更重要的，隨著今年赴港上市企業(yè)迅速增加，未來將有更多的科技企業(yè)納入到AH溢價中（AH溢價指數(shù)半年調(diào)整一次范圍與權(quán)重），AH溢價有望進(jìn)一步收窄。
行業(yè)與指數(shù)推薦：創(chuàng)新藥（931024.CSI）、互聯(lián)網(wǎng)（930604.CSI）、有色金屬（930604.CSI）。
港股上周市場表現(xiàn)：上周（9/1-9/5）港股市場漲跌不一，恒生醫(yī)藥指數(shù)領(lǐng)漲，主要指數(shù)中恒生指數(shù)上漲1.36%、恒生科技上漲0.23%，AH溢價收窄至126。分行業(yè)看，上周港股大類行業(yè)漲多跌少，醫(yī)藥與原材料（主要為有色金屬）板塊領(lǐng)漲，電訊行業(yè)領(lǐng)跌。
微觀資金面：港資凈流出、南向和外資同時凈流入。1）南向資金合計凈流入331億港元，主要流向非必需消費(fèi)、醫(yī)療保健方向；2）外資通過ETF凈買入1.5億美元；3）香港本地ETF也凈流出142億港元，年初至今合計凈流入404億港元。
香港流動性變化：香港市場利率沖高后快速回落，主要由于套息交易大規(guī)模平倉告一段落，隔夜Hibor為2.52%，3個月Hibor利率3.11%，環(huán)比快速上行，美元兌港幣匯率為7.80，遠(yuǎn)離弱方兌換保證。
海外重要流動性變化：美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，僅增加2.2萬人（預(yù)期7.5萬人）。失業(yè)率升至4.3%創(chuàng)四年新高，顯示美國就業(yè)市場顯著降溫。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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