>> 長江證券-石油化工行業(yè)2025中報綜述：景氣觸底，靜待花開-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
3367KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
魏凱,侯彥飛,王嶺峰 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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油價中樞有所下修，2025年上半年板塊盈利有所分化
隨著全球貿易摩擦反復和OPEC+增產落地，油價中樞自2024年下半年開始有所下跌，石化板塊營收和業(yè)績均有所下滑。2025年上半年石化板塊及七個子板塊業(yè)績同比增速分別為：石化（-12.20%）、油氣石化服務及設備工程（+13.77%）、能源開采（-9.25%）、油氣倉儲與銷售（-10.21%）、傳統(tǒng)煉化（-42.75%）、民營大煉化（-24.17%）、煤化工&氣化工（+54.30%）、石油化工下游深加工（+86.45%）；其中，2025Q2石化板塊及七個子板塊業(yè)績同比增速分別為：石化（-20.13%）、油氣石化服務及設備工程（+10.75%）、能源開采（-16.25%）、油氣倉儲與銷售（-16.10%）、傳統(tǒng)煉化（-57.87%）、民營大煉化（-45.73%）、煤化工&氣化工（+44.67%）、石油化工下游深加工（+209.33%）。
投資主線：高質量增長+成長股+煤化工設備投資+高股息
參考我們前期策略報告《景氣觸底，結構分化——石油化工行業(yè)2025年中期投資策略》的分析，判斷板塊有如下幾個投資主線。
側重點之一：景氣緩慢修復，優(yōu)質龍頭量價齊升。預計未來幾年國內經濟將保持緩慢復蘇態(tài)勢，行業(yè)景氣周期將回歸自身產能周期軌道，景氣將持續(xù)向上，看好中上游的量價齊升優(yōu)質龍頭。
側重點之二：高端材料及工藝技術進口替代。我們非?？春梦磥韲鴥雀叨瞬牧霞肮に嚰夹g進口替代的投資機會，包括POE、乙烯工藝技術、COC/COP等。
側重點之三：未來國內煤化工投資周期帶動的相關設備投資。未來幾年國內將有一輪煤化工投資周期，相關配套的企業(yè)將會受益。
側重點之四：現(xiàn)金流穩(wěn)定且股息率較高，央國企價值迎來重估。國改啟動，央國企經營質量逐步提高且油價中樞維持中高位背景下，高股息風格或將持續(xù)，相關資產將迎來價值重估。
投資建議：聚焦高質量增長+成長+煤化工設備投資+高股息板塊
重點關注高質量增長標的：乙烷裂解制乙烯龍頭衛(wèi)星化學、成長屬性凸顯的煤化工龍頭寶豐能源、高成長民營油氣生產商（中曼石油、新天然氣、廣匯能源）；高端材料進口替代標的：將實現(xiàn)COC高端材料進口替代的阿科力、將實現(xiàn)POE高端材料進口替代的鼎際得等；煤化工產能周期推薦受益標的：煤氣化爐龍頭公司航天工程、三維化學；高股息的中國海油、中國石油、中國石化；隨著經濟緩慢復蘇，推薦華錦股份、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹及恒逸石化等。
風險提示
1、國際油價大幅下滑；2、海外需求大幅下滑；3、經濟修復不及預期；4、企業(yè)新建項目進度不及預期。
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