>> 平安證券-石油石化行業(yè)原油月報：短期成品油消費偏強和美聯(lián)儲降息預(yù)期支撐油價-250905
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 2061KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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國際油價回顧：2025年8月油價震蕩偏弱。重點影響事件：1）8月3日，自愿減產(chǎn)的八個OPEC+成員國同意在9月再增產(chǎn)54.7萬桶/日，自4月開始恢復(fù)增產(chǎn)以來，已完全解除在2023年11月達成的220萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議；2）8月12日，中美雙方發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，自8月12日起繼續(xù)暫停實施24%的對等關(guān)稅90天；3）8月15日，美國總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京在小范圍會晤后的聯(lián)合新聞發(fā)布會上表示，雙方取得了巨大進展，但雙方并未達成任何協(xié)議；4）8月18日，特朗普在白宮先后與澤連斯基和歐洲領(lǐng)導(dǎo)人舉行會晤，特朗普認為，沒必要談?；穑伞斑叴蜻呎劇?；5）8月19日，美國財長貝森特重申對印度購買俄油加關(guān)稅，這是因為他們購買受制裁的俄羅斯石油而實施的次級關(guān)稅；6）8月26日，伊朗與英法德三國就伊核問題在日內(nèi)瓦進行談判，英法德威脅稱，將在8月底啟動“快速恢復(fù)制裁”機制，伊朗方表示不會屈服于壓力。
觀點：暑期出行旺季帶動汽油和航空煤油消費，短期成品油需求偏強，美國汽油和商業(yè)原油去庫支撐油價中樞；此外，鮑威爾近期的表態(tài)被市場解讀為降息信號，美聯(lián)儲將在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間至少25個基點，油價短期有一定支撐；但OPEC+增產(chǎn)力度持續(xù)加大，原油基本面走弱的擔憂或仍將兌現(xiàn)，旺季之后油價預(yù)期仍偏悲觀
國際油價展望-機構(gòu)預(yù)測：EIA在2025年8月報中預(yù)期，未來幾個月布倫特油價將大幅下降，均價從7月的71美元/桶降至25Q4的58美元/桶，主要是OPEC+成員國決定加快增產(chǎn)步伐后，全球石油庫存增加導(dǎo)致的油價下行。EIA預(yù)計25Q4和26Q1全球石油庫存平均增量將超過200萬桶/日，2026年布倫特油價均值將在51美元/桶左右，較上月報的58美元/桶下調(diào)幅度較大。
國際油價展望-本報告預(yù)測：夏季出行旺季，歐美汽油和航空煤油等成品油消費表現(xiàn)較好，近期美國煉廠開工表現(xiàn)強勁，商業(yè)原油和汽油、航空煤油均呈去庫態(tài)勢；高溫天氣以及暑期自駕游旺季，中國煉廠開工率和汽柴油產(chǎn)量回升，對原油短期消費形成一定支撐。結(jié)合2025年1-6月油價走勢和夏季出行旺季對汽油、航空煤油等成品油消費的支撐，同時考慮到俄烏地緣局勢尚存不確定性，油價潛在溢價風(fēng)險仍存，我們預(yù)期25Q3布倫特油價在65美元/桶有一定支撐；但隨著OPEC+增產(chǎn)的加速推進，基本面過剩擔憂仍將兌現(xiàn)，在回吐地緣溢價后，旺季之后油價中樞可能進一步下移至60美元/桶左右
風(fēng)險提示
1）宏觀經(jīng)濟走弱導(dǎo)致需求不振的風(fēng)險：若歐美經(jīng)濟持續(xù)走弱、中國等新興經(jīng)濟體消費回暖不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致國際原油需求不振，基本面判斷面臨重估風(fēng)險；
2）供應(yīng)擾動的風(fēng)險：OPEC+改變原油供應(yīng)計劃，調(diào)整增減產(chǎn)計劃的風(fēng)險；美國油企資本開支調(diào)整，頁巖油產(chǎn)量釋放速度、鉆機開工數(shù)等均存在較大不確定性；
3）貨幣政策發(fā)揮作用的不確定性：美聯(lián)儲降息周期開啟，但其對經(jīng)濟和原油需求發(fā)揮的作用仍具較大不確定性；
4）地緣局勢的不確定性：地緣政治局勢的變化會造成油價走勢的較大擾動；
5）能源迭代的風(fēng)險：新能源加速替代傳統(tǒng)能源的風(fēng)險，全球2050年凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險。
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