>> 國泰海通證券-金地集團(600383)2025年半年報點評：減值影響利潤，多元化業(yè)務(wù)快速發(fā)展-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
1040KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊,曾佳敏,謝皓宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司1H25計提資產(chǎn)減值，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率有所下降，影響利潤情況。
投資要點：
維持“增持”評級。我們給予公司2025-2027年EPS預(yù)測為-0.86/-0.30/0.01元?？紤]企業(yè)當(dāng)前凈利潤不能反應(yīng)未來潛在盈利變化，后續(xù)或存在資產(chǎn)價格修復(fù)空間，因此采用PB方式估值。我們預(yù)測公司25年每股凈資產(chǎn)為12.20元，考慮行業(yè)仍處于筑底企穩(wěn)過程中，部分城市價格端修復(fù)仍需時間，出于謹(jǐn)慎性原則，參考可比公司PB均值上給予一定折價，按照25年0.45XPB水平，目標(biāo)價至5.49元。
減值影響利潤，堅守財務(wù)安全。2025年上半年，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入156.78億元，同比-25.8%；公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備228360萬元，疊加房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率降至7.57%，1H25歸母凈利潤為-37.01億元，同比-10.13%。公司堅持以現(xiàn)金流為核心的經(jīng)營策略，1H25有息負(fù)債余額約697億元，其中98.5%為銀行借款，債務(wù)融資加權(quán)平均成本為3.96%，相較2024年末下降9個BP。公司負(fù)債率指標(biāo)保持穩(wěn)定，1H25資產(chǎn)負(fù)債率為63.7%，扣除合同負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債率為58.9%，凈負(fù)債率為54.4%。
房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，聚焦核心城市優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu)。2025年上半年，公司實現(xiàn)簽約面積125.4萬平方米，簽約金額171.5億元。截至2025年6月末，公司總土地儲備約2701萬平方米，其中權(quán)益土地儲備約1162萬平方米，一二線城市占比約79%。公司通過土地置換、規(guī)劃調(diào)整、保障房收儲等方式優(yōu)化存量資產(chǎn)質(zhì)量，同時在杭州、上海等重點城市新增優(yōu)質(zhì)住宅用地，拿地節(jié)奏審慎，土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
多元化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，非住板塊協(xié)同效應(yīng)顯著。2025年上半年，公司代建業(yè)務(wù)新增簽約規(guī)模698萬平方米，同比增長52%，其中產(chǎn)業(yè)園、市政工程等非住宅類項目占比提升至37%，展現(xiàn)出多元化業(yè)務(wù)的拓展能力。同時，金地智慧服務(wù)在管面積達2.72億平方米，中標(biāo)14個千萬級項目，長租公寓出租率達96%，客戶滿意度超96%，形成房地產(chǎn)開發(fā)與服務(wù)板塊的良性互動。
風(fēng)險提示。1）銷售和結(jié)算不及預(yù)期；2）行業(yè)面臨下行風(fēng)險
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