>> 創(chuàng)元期貨-商品周度報告：關(guān)注鋼材需求與估值變化-250907
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大?。?/td>
| 1935KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陶銳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行情回顧：依舊是“消息干擾”與“現(xiàn)實偏弱”的拉扯。本周雙焦的甲交易邏輯和上周總體相似，只不過順序不同，此前是現(xiàn)實與消息相互交織，而本周則是先持續(xù)交易“現(xiàn)實弱”，周五突然“限產(chǎn)、減產(chǎn)、反內(nèi)卷”消息交易，大幅拉升，基本收復(fù)周內(nèi)跌幅。具體來說，本周的弱現(xiàn)實，依舊主要集中在“鋼材壘庫”，以及由此引出來的“原料采購偏弱”。周一至周四的高頻、周度數(shù)據(jù)，都是對此的不斷佐證，現(xiàn)實的焦煤流拍增加、焦炭第一輪提降、蒙煤持續(xù)降價等也是佐證點。并且在這一過程中，蒙煤跌價幅度更大，盤面時不時升水，也給了價格壓力。但周五隨著再次傳聞“反內(nèi)卷、9月煤礦安監(jiān)加嚴”等消息，以及多晶硅的大幅上漲，市場情緒明顯亢奮，價格大幅反彈，盤面快速升水拉大。
宏觀：歐美制造業(yè)指數(shù)向好，深圳放松地產(chǎn)限購。
1）美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)48.7，預(yù)期49，前值48。美國8月ISM制造業(yè)新訂單指數(shù)51.4，預(yù)期48，前值47.1。歐元區(qū)8月工廠產(chǎn)出增長達到2022年3月以來的最強水平，新訂單指數(shù)以近三年半以來的最快速度擴張。德國制造業(yè)PMI終值升至49.8，為兩年多來的最高水平；法國制造業(yè)PMI升至50.4。
2）美國8月非農(nóng)就業(yè)人口增加2.2萬人，預(yù)期7.5萬人，前值7.3萬人；美國勞工統(tǒng)計局：6月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從1.4萬人下修2.7萬人至-1.3萬人。7月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從7.3萬人上修0.6萬至7.9萬人。
3）深圳出臺非南山、福田區(qū)進行購房限購放松政策。
下周華南有臺風，降雨偏多，煤價仍料承壓：本周動煤供增需降，庫存下滑，主要降庫在港口，坑口壘庫、電廠持穩(wěn)，現(xiàn)貨價格總體承壓，港口持續(xù)下跌（周累降11元/噸），坑口跌幅放緩，部分地區(qū)周五出現(xiàn)提漲。未來十天華北南部、東北地區(qū)東南部、西北地區(qū)東南部、黃淮、華南、青藏高原東部及四川西部和北部等地降雨量較常年同期明顯偏多，主要降雨過程為7-8日、10-12日；7-8日，江南大部、華南北部仍有高溫天氣，最高氣溫可達35～37℃；9-11日高溫范圍縮小或間斷；12日起，江南大部、華南北部又將出現(xiàn)35～38℃的高溫天氣。預(yù)計下周氣溫北涼南熱，環(huán)比轉(zhuǎn)涼，同比依舊偏熱、水電出力增加，日耗基本確定季節(jié)性見頂。同時考慮到電廠采購轉(zhuǎn)弱，進口利潤環(huán)比下滑但依舊維持，內(nèi)陸發(fā)運虧損修復(fù)的狀態(tài)，且北方雨水減少和閱兵后坑口有所復(fù)產(chǎn)，因此預(yù)計短期煤價依舊承壓，但若要見到更大的下跌，則要需求端的持續(xù)負增配合。
自身供需仍偏緊，關(guān)注估值與鋼材需求：對于雙焦來說，其近端現(xiàn)實依舊偏緊，這從近幾周雙焦的庫存總體維持去化（上周去庫再度加速）可以找到佐證。但現(xiàn)貨價格的偏弱也是持續(xù)的事實，而這表征的鋼材需求問題或者是雙焦自身表外供給問題都仍未明確解決。當下雙焦的供需，在我們看來，是偏糾結(jié)的。既有供需偏緊，去庫格局能維持的點，也有供給邊際改善、需求壓力加大的點。因此，我們依舊維持此前的觀點，認為在沒有額外的超預(yù)期的供給收縮之前，雙焦的矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)移至“鋼材高產(chǎn)量”這一問題身上了。就目前的周度鋼材數(shù)據(jù)，以及高頻數(shù)據(jù)和品種價差上，這一問題暫未有改善的跡象，壓力并未釋放，這是值得高度關(guān)注的風險。同時也許密切關(guān)注雙焦、鋼材的價格、基差表現(xiàn)，因為本輪黑色的供需矛盾，實際上可以通過價格調(diào)節(jié)，解決大部分，一旦持續(xù)生產(chǎn)/進口虧損，則不宜過分看空；而給出持續(xù)進口/生產(chǎn)高利潤，也不宜過度看多。
風險點：終端需求不及預(yù)期、進口超預(yù)期、宏觀波動加大等
|
|
