>> 浙商證券-松原安全(300893)點評報告：2025Q2業(yè)績高增，汽車安全龍頭穩(wěn)步成長-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉巍 |
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2025H1：營收11.5億元，yoy+42.9%；歸母凈利潤1.6億元，yoy+30.9%；扣非歸母凈利潤1.5億元，yoy+26.6%。
Q2：營收6.1億元，yoy/qoq+40.8%/14.3%；歸母凈利潤0.9億元，
yoy/qoq+41.0%/19.5%；扣非歸母凈利潤0.87億元，yoy/qoq+43.6%/38.1%。
分業(yè)務(wù)：安全帶營收6.8億元，yoy+19.3%，毛利率33.6%，同比持平；方向盤營收1.5億元，yoy+283.3%，毛利率16.3%，同比+9.6pct；氣囊營收3.0億元，yoy+120.8%，毛利率19.4%，同比-1.4pct。
持續(xù)開拓市場，推進(jìn)重點車企的項目定點工作。25H1，公司新獲奇瑞、吉利、上汽通用五菱、北汽福田、宇通客車、上汽、一汽、零跑、小鵬、江鈴汽車、合資大眾等客戶共90個新品研發(fā)項目，其中安全帶項目為42個，氣囊項目為30個，方向盤項目為18個。
25H1，公司正在推進(jìn)遮陽板氣囊和遠(yuǎn)端氣囊的開發(fā)。①公司正在開發(fā)目前市場上尺寸最小的遮陽板氣囊，預(yù)計將于2025年底與客戶完成預(yù)研開發(fā)，預(yù)計將于2026年上市車型實現(xiàn)量產(chǎn)；②遠(yuǎn)端氣囊開發(fā)：隨著國內(nèi)安全標(biāo)準(zhǔn)的升級，對于遠(yuǎn)端碰撞下的乘員保護(hù)已加入考核。公司開發(fā)了單腔遠(yuǎn)端氣囊和雙腔遠(yuǎn)端氣囊兩種平臺化設(shè)計，將有多個遠(yuǎn)端氣囊項目于2026年進(jìn)行量產(chǎn)交付。
全球化經(jīng)營邁出堅實一步。25H1，公司馬來西亞基地舉行投產(chǎn)儀式，預(yù)計于2025年第三季度達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)。馬來西亞基地前期以總成裝配為主，首期引入7條智能裝配產(chǎn)線，涵蓋安全帶總成、鎖扣總成、氣囊總成及方向盤總成，后續(xù)根據(jù)市場情況逐步引入上游零部件產(chǎn)線。
持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能投入建設(shè)，建立規(guī)模優(yōu)勢。25H1，①松原（安徽）汽車安全系統(tǒng)有限公司（巢湖一期基地）各產(chǎn)線逐步投入使用；②浙江星盾汽車科技有限公司（臨山基地，安全帶零部件智能制造基地）完成整體智能化工廠的規(guī)劃，處在基建階段；③馬來西亞基地預(yù)計于2025年第三季度達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2025-2027年營收分別為28.4、37.7、48.5億元，同比增長44%、33%、29%。歸母凈利潤為3.93、5.19、6.56億元，對應(yīng)PE 25/19/15倍。維持增持評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)汽車銷量不及預(yù)期；安全氣囊及方向盤毛利改善不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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