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核心觀點(diǎn)：
　　8月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)大幅低于預(yù)期；失業(yè)率上行至4.3%。美國(guó)8月非農(nóng)新增2.2萬(wàn)人，大幅不及預(yù)期的7.5萬(wàn)人，前值7.9萬(wàn)人；失業(yè)率小幅回升至4.3%，預(yù)期為4.3%，前值4.2%。數(shù)據(jù)公布同時(shí)，勞工部調(diào)整6-7月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，6月由第二次公布的1.4萬(wàn)下調(diào)至-1.3萬(wàn)，7月由初值的7.3萬(wàn)上修至7.9萬(wàn)，合計(jì)下修2.1萬(wàn)人。修訂后，近三月平均新增就業(yè)3.8萬(wàn)，就業(yè)市場(chǎng)維持弱勢(shì)。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)9月、10月各降息25bps，甚至出現(xiàn)9月降息50bps的交易。
　　8月商品生產(chǎn)行業(yè)就業(yè)持續(xù)走弱，服務(wù)業(yè)小幅放緩。商品生產(chǎn)行業(yè)新增就業(yè)-2.5萬(wàn)，前值-0.8萬(wàn)，連續(xù)走低。服務(wù)行業(yè)新增就業(yè)6.3萬(wàn)，前值8.5萬(wàn)，小幅回落。其中，上游批發(fā)業(yè)就業(yè)持續(xù)放緩，新增-1.2萬(wàn)，前值-0.8萬(wàn)。中下游零售業(yè)維持就業(yè)熱度，新增1.1萬(wàn)，前值0.7萬(wàn)。運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)就業(yè)回落，新增0.4萬(wàn)，前值0.6萬(wàn)。其他服務(wù)業(yè)中，除休閑和住宿行業(yè)就業(yè)回升至2.8萬(wàn)以外，公用事業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、信息業(yè)、金融業(yè)、教育醫(yī)療業(yè)均較前值下降。政府部門(mén)就業(yè)持續(xù)回落，8月新增就業(yè)-1.6萬(wàn)人，前值0.2萬(wàn)人。
　　9月有可能降息50bps嗎？可能性暫時(shí)不強(qiáng)。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)日益弱化，市場(chǎng)出現(xiàn)9月降息50bps的觀點(diǎn)。但是，9月美聯(lián)儲(chǔ)直接降息50bps的可能性暫不強(qiáng)烈。盡管美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)新增就業(yè)放緩，但與經(jīng)濟(jì)衰退關(guān)聯(lián)更明確的失業(yè)率并未顯著上行，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有過(guò)快行動(dòng)的理由。新增就業(yè)弱化部分來(lái)自于政府裁員和關(guān)稅帶來(lái)的貿(mào)易鏈就業(yè)沖擊，屬于暫時(shí)性的外生因素。并且，美聯(lián)儲(chǔ)仍關(guān)注關(guān)稅通脹，在通脹未明確兌現(xiàn)或風(fēng)險(xiǎn)解除的情況下，或傾向于謹(jǐn)慎寬松。
　　自7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修以來(lái)，市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪降息交易。如果下一步美國(guó)通脹維持穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)順利達(dá)成降息，則相對(duì)利多美股，且邏輯逐漸切換至利率敏感型的周期性行業(yè)。美債短端收益率下行速度較快，但長(zhǎng)端變化不大。另外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息指向美元階段性走弱，但若降息成功兜底經(jīng)濟(jì)，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)外部投資者吸引力上升，那么美元弱勢(shì)或在中期扭轉(zhuǎn)。近期關(guān)注9月11日公布的8月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆及特朗普關(guān)稅政策及財(cái)政政策變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，美國(guó)貨幣財(cái)政政策超預(yù)期。