>> 長江證券-中國化學(601117)業(yè)績穩(wěn)增長，化工實業(yè)、新疆煤化工貢獻增量-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
775KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔子逸，張智杰，袁志芃 |
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事件描述
公司上半年營業(yè)總收入907.22億元，同比下降0.35%，歸屬凈利潤31.02億元，同比增長9.26%，扣非凈利潤30.03億元，同比下降1.56%。
事件評論
上半年公司營業(yè)收入微降，主要由于基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境治理下降導(dǎo)致。公司上半年營業(yè)收入為904.22億元，同減0.21%?；瘜W工程業(yè)務(wù)收入增長1.21%至748.12億元，占比83.06%。基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入下降10.02%至91.1億元，環(huán)境治理業(yè)務(wù)收入下降54.58%至5.11億元。上半年境外收入增長28.75%至266億元，占比達30%，海外訂單正轉(zhuǎn)化為收入。
上半年毛利率小幅提升，二季度毛利率下降，導(dǎo)致二季度扣非凈利率大幅下降。公司上半年綜合毛利率9.58%，同增0.19pct，主要因化學工程主業(yè)毛利率提升0.28pct及高毛利業(yè)務(wù)占比有所提升。公司上半年期間費用率5.34%，同比提升0.29pct，研發(fā)費用率增長與財務(wù)費用率下降相抵，整體費用率穩(wěn)定。
非經(jīng)常性損益大幅增長，使得歸屬凈利潤表現(xiàn)仍有增長。公司2025H1非經(jīng)常性損益為0.99億元，2024H1為-2.11億元，同比多3.10億元。2025Q2非經(jīng)常性損益為0.66億元，2024Q2為-2.77億元，單季度同比多3.43億元。故在扣非凈利率/凈利潤Q2大幅下降的背景下，歸屬凈利率/凈利潤依然保持小幅增長。
公司收現(xiàn)比提升，資產(chǎn)負債率下降，經(jīng)營質(zhì)量依然較好。公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出100.33億元，同比多流出54.62億元，收現(xiàn)比99.58%，同比提升9.34pct；同時公司資產(chǎn)負債率同比下降0.28pct至69.55%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加14.60至74.60天。
1-7月公司新簽持續(xù)增長，經(jīng)營計劃穩(wěn)步推進。2025年1-7月，公司新簽合同額2248.45億元，同增94.27億元，增幅4.38%。2025年公司計劃完成新簽合同額3700億元，1-7月已完成目標的60.77%。從業(yè)務(wù)類型看，建筑工程新簽合同額2161.16億元，占比96.12%，為公司主要業(yè)務(wù)類型，1-7月同比增長4.97%，其中化學工程新簽合同額1765.86億元，同比增長9.80%。此外新簽實業(yè)及新材料銷售合同額63.37億元，同比高增47.75%。
未來可關(guān)注：1）公司化工實業(yè)生產(chǎn)運營持續(xù)推進：①天辰己二腈項目催化劑優(yōu)化改造實現(xiàn)突破，助力生產(chǎn)負荷穩(wěn)步提高；②華陸氣凝膠項目持續(xù)加強產(chǎn)品創(chuàng)新等。2）新疆煤化工項目釋放或帶動業(yè)績改善：公司掌握核心先進技術(shù)，新疆煤化工訂單審批推進利好公司項目釋放。新疆目前擬建、在建煤化工項目約有7000-8000億元，新疆3個煤制氣、1個煤制油項目已進入環(huán)評，政策持續(xù)推進，投資有望加速。3）高經(jīng)營質(zhì)量下中期分紅體現(xiàn)公司股東回報：公司每10股派送現(xiàn)金紅利1.00元，分紅比例19.69%，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利6.11億元，中期分紅體現(xiàn)公司股東回報。4）股權(quán)激勵目標下，全年公司依然有兩位數(shù)業(yè)績增長動力：根據(jù)公司股權(quán)激勵目標，2025年以2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤復(fù)合增長率不低于15%，對應(yīng)2025年扣非凈利潤應(yīng)達到60.67億元，相對2024年扣非凈利潤55.15億元，同比增速10.0%。
風險提示
1、實業(yè)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；2、原材料價格大幅波動。
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