>> 長江證券-廈門象嶼(600057)業(yè)績拐點明確，聚焦“三新一高”-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉,胡俊文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
廈門象嶼披露2025年中報：2025年上半年，公司實現(xiàn)營收2039.5億元，同比增長0.2%，歸母凈利潤10.3億元，同比增長32.5%；2025年第二季度，公司實現(xiàn)營收1068.1億元，同比增長8.0%，歸母凈利潤5.2億元，同比增長40.8%。
事件評論
需求弱勢震蕩，份額逆勢提升。2025H1，公司實現(xiàn)經(jīng)營貨量超1.2億噸，同比增長19.0%，大宗品經(jīng)營收入同比增長0.1%，期現(xiàn)毛利同比下降3.7%。分結(jié)構(gòu)來看，金屬礦產(chǎn)/能源化工/農(nóng)產(chǎn)品/新能源經(jīng)營貨量分別+5.4%/+42.8%/+43.8%/+45.5%，對應(yīng)營收分別同比10.9%/+21.0%/+14.9%/+11.8%，期現(xiàn)毛利潤分別同比-26.1%/+51.5%/+255.0%/-25.4%。金屬礦產(chǎn)主要受行情弱勢震蕩影響，期現(xiàn)毛利同比下降；能源化工由于大力拓展油品國際化業(yè)務(wù)，推動營收和期現(xiàn)毛利顯著增長；農(nóng)產(chǎn)品不斷優(yōu)化經(jīng)營管理模式、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力改善；新能源受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響，雖經(jīng)營貨量增長，但期現(xiàn)毛利同比下降。
物流表現(xiàn)亮眼，盈利能力提升。2025H1，公司大宗商品物流實現(xiàn)營收同比增長17.4%，毛利潤同比增長20.5%。分結(jié)構(gòu)來看，綜合物流/鐵路物流/農(nóng)產(chǎn)品物流營收分別同比+16.4%/+20.8%/+6.7%，毛利分別同比+31.1%/+73.4%/-74.7%。綜合物流由于加強(qiáng)外部客源拓展，發(fā)力國際化物流業(yè)務(wù)，同時深耕產(chǎn)業(yè)鏈客戶資源，強(qiáng)化內(nèi)部協(xié)同聯(lián)動，保持較快增長，其中鋁產(chǎn)業(yè)物流營收大幅增長超過400%。鐵路物流方面，加大拓寬新路線、新品類，強(qiáng)化與產(chǎn)業(yè)大客戶“總對總”戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)量同比增長超20%，同時，實施精益管理及成本控制，發(fā)展重資產(chǎn)場站往來業(yè)務(wù)，盈利能力提升，毛利潤增速高于營收。農(nóng)產(chǎn)品物流方面，受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及平均倉儲量下降影響，盈利能力有所下降。
造船訂單飽滿，產(chǎn)能擴(kuò)張在即。2025H1，生產(chǎn)制造板塊營收同比下降6.7%，主因部分造船訂單轉(zhuǎn)移至啟東新船廠，導(dǎo)致整體完工量低于去年同期；毛利和毛利率同比下降，主因受美元外匯波動影響，實際套保毛利率同比提升。上半年造船新簽訂單15艘，在手訂單91艘，預(yù)計下半年隨著啟東新船廠全面投產(chǎn)，造船產(chǎn)能和盈利能力將得到全面提升。
財務(wù)費用顯著優(yōu)化，凈利率同環(huán)比提升。2025H1，公司財務(wù)費用同比大幅下降41.8%，推動期間費用同比減少15.4%，主要得益于公司融資規(guī)模下降，疊加央行降息政策，融資成本減少。信用減值損失同比減少2.3億元，主因去年同期計提歷史事項信用減值的影響。2025H1，公司歸母凈利潤同比增長32.5%，凈利率同比提升0.1pct至0.5%。
投資建議：規(guī)劃戰(zhàn)略迭代，業(yè)績拐點明確。公司成功引入招商局和山東港口兩大戰(zhàn)略投資者，增厚資本金規(guī)模，有力支持業(yè)務(wù)拓展。同時，公司積極回購股票，推動限制性股票激勵計劃，彰顯未來發(fā)展信心。未來，公司聚焦“三新一高”戰(zhàn)略，通過產(chǎn)業(yè)投資驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈運營能力提升和資產(chǎn)增值。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為19.0/22.6/26.1億元，對應(yīng)PE分別為10.8/9.0/7.8X，股息率依然具備吸引力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、大宗商品價格大幅波動；2、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)操作風(fēng)險；3、匯率波動風(fēng)險。
|
|
