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核心觀點(diǎn)
　　2025年8月，中資美元債地產(chǎn)債務(wù)重組繼續(xù)，但本月地產(chǎn)債務(wù)重組規(guī)模較上月較小，故本月一級新發(fā)規(guī)模下降幅度較大。分行業(yè)看，地產(chǎn)債務(wù)重組發(fā)行1只短期票據(jù)，4只中期票據(jù)，1只長期票據(jù)；城投債新發(fā)票面平均利率下行至5.71%，降至今年最低點(diǎn)；金融債總體發(fā)行量較少。二級市場方面，本月中資美元債指數(shù)、中資美元債投資級指數(shù)、中資美元債高收益指數(shù)均上漲；投資級和高收益到期收益率與2年期美債收益率利差均走闊。分行業(yè)看，地產(chǎn)債指數(shù)大幅上漲，城投債和金融債指數(shù)不同程度上漲。
　　內(nèi)容要點(diǎn)
　　一級市場
　　2025年8月，中資美元債一級市場共計(jì)發(fā)行100.66億美元，環(huán)比2025年7月份減少43.76%，下降原因主要為上月地產(chǎn)債務(wù)重組規(guī)模較大，同比去年8月減少6.54%。2025年8月到期金額為106.48億美元，到期壓力自10月起將有所緩解，本月到期未償6.80億美元，凈融資量0.98億美元，票面平均利率為3.56%。
　　二級市場
　　截至2025年8月31日，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)247.86，漲幅為1.00%，到期收益率下行19.18bp至4.9407%。投資級指數(shù)240.18，漲幅為0.95%；到期收益率下行17.44bp至4.7014%，與2年期美債收益率利差93.58bp走闊至111.14 bp；高收益指數(shù)244.46，漲幅為1.38%；到期收益率下行31.59 bp至8.8494%，與2年期美債收益率利差自522.53 bp走闊至525.94 bp。房地產(chǎn)債券指數(shù)為185.79，漲幅為2.07%；到期收益率下行85.03bp至8.8836%。城投債券指數(shù)為151.21，漲幅為0.60%；到期收益率下行17.74bp至5.1577%。金融債券指數(shù)為287.99，漲幅為0.88%；到期收益率下行33.48 bp至5.3369%。
　　美國宏觀數(shù)據(jù)
　　2025年8月新增非農(nóng)就業(yè)為2.2萬人，大幅低于市場預(yù)期7.5萬人，失業(yè)率升至4.3%，降息預(yù)期大幅升溫。截至2025年8月31日，美國10年期、5年期、2年期、1年期國債收益率分別為4.23%、3.68%、3.59%、3.83%。降息預(yù)期大幅升溫下，國債利率普遍下行，10年期、5年期、2年期、1年期國債收益率較上月分別變化-14.00 bp、-28.00bp、-35.00 bp、-27.00 bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　信用事件風(fēng)險(xiǎn)：中資美元地產(chǎn)債風(fēng)險(xiǎn)暴露較大，實(shí)質(zhì)違約較多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一國家導(dǎo)致違約后處置更為困難，管轄權(quán)存在爭議，債權(quán)人可能面臨大額損失且難以追討。
　　利率風(fēng)險(xiǎn)：2022至2023年美聯(lián)儲加息進(jìn)程較快，幅度較大，2024年市場對降息預(yù)期較高，如未按照預(yù)期降息或降息幅度和速度超預(yù)期，則可能面臨債券價(jià)格和收益率大幅波動(dòng)。
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)：近幾年美元兌人民幣匯率波動(dòng)較大，鎖匯不當(dāng)可能因匯率變動(dòng)面臨成本變高，收益縮水，形成損失。