>> 甬興證券-美團-W(3690.HK)2025年第二季度業(yè)績點評：業(yè)務(wù)受競爭影響短期承壓，AI戰(zhàn)略賦能發(fā)展-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃伯樂,應(yīng)豪 |
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事件描述
美團于8月27日披露公司2025年第二季度業(yè)績財報。截至2025年6月30日的三個月，公司收入同比增長11.7%至918.4億元，經(jīng)調(diào)整溢利凈額同比下滑89%至149.3億元。
核心觀點
核心本地商業(yè)受競爭影響，經(jīng)營溢利同比下滑：2025年第二季度，公司核心本地商業(yè)分部收入同比增長7.7%至653億元，經(jīng)營溢利同比下降75.6%至37億元。公司該分部經(jīng)營溢利同比下滑主要受外賣行業(yè)競爭激烈影響。由于即時配送交易筆數(shù)增加及騎手補貼提高、食雜零售業(yè)務(wù)擴張及海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動公司整體銷售成本的收入占比同比增加了8.1pct至66.9%。
新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損率環(huán)比改善，Keeta海外擴張加速：2025年第二季度，公司新業(yè)務(wù)分部收入同比增長22.8%至265億元，分部經(jīng)營虧損同比擴大43.1%至19億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比改善3.1pct至7.1%。第二季度，公司調(diào)整了食雜零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，同時加快了Keeta的海外擴張步伐。Keeta的訂單量和交易金額均實現(xiàn)強勁增長；其在香港的市場地位得到進一步鞏固，運營效率持續(xù)提升；在沙特阿拉伯，截至7月底，Keeta已擴展至20個城市。
AI戰(zhàn)略賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展：根據(jù)每日經(jīng)濟新聞，今年以來，美團AI進展頻傳，先后發(fā)布了AI coding Agent工具NoCode、AI經(jīng)營決策助手“袋鼠參謀”、酒店經(jīng)營的垂類AIAgent“美團既白”等多款應(yīng)用。9月1日，美團正式發(fā)布大模型產(chǎn)品LongCat。據(jù)介紹，通過算法和工程層面的聯(lián)合設(shè)計，LongCat-Flash的理論成本和速度都領(lǐng)先行業(yè)同等規(guī)模乃至規(guī)模更小的模型。
投資建議
基于核心本地業(yè)務(wù)競爭加劇，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤/虧損約為-32.06億元、261.41億元和412.51億元，2026-2027年對應(yīng)PE估值分別為30、17倍。我們看好公司AI賦能持續(xù)發(fā)展的潛力與前景。維持公司“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行風險，本地業(yè)務(wù)競爭加劇風險，AI等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風險，監(jiān)管政策發(fā)生變化風險。
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