久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　 2025中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，每股派息持續(xù)增長(zhǎng)：公司2025年中期營(yíng)收103.16億港元，同比增長(zhǎng)18.5%；毛利9.46億港元，同比減少1.8%；歸母凈利潤(rùn)7.06億港元，同比增長(zhǎng)9.8%。公司保持穩(wěn)健增長(zhǎng)派息政策，中期每股派息0.19港元，同比增長(zhǎng)26.7%。公司中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　三大核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)：公司的三大核心業(yè)務(wù)煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)、煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)、卷煙出口業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)分別為81.4%、11.2%和5.3%，合計(jì)達(dá)到98.0%；毛利貢獻(xiàn)分別為72.6%、6.7%和15.0%，合計(jì)達(dá)到94.3%。
　　煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)：公司的煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)2025年中期收入83.99億港元，同比增長(zhǎng)23.5%，毛利6.87億港元，同比減少7.7%，毛利下降主要由于來(lái)自CBT采購(gòu)的煙葉成本提升快于銷售單價(jià)。
　　煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)2025年中期收入11.56億港元，同比增長(zhǎng)25.9%，毛利63.1百萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)124.1%，主要由于公司積極拓展新市場(chǎng)新客戶，出口數(shù)量和單價(jià)都有所提升。
　　卷煙出口業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升：截至2025年中期公司卷煙出口業(yè)務(wù)收入5.52億港元，同比增長(zhǎng)0.8%，毛利1.42億港元，同比增長(zhǎng)16.8%，毛利率持續(xù)改善，主要由于公司加大了自營(yíng)渠道的拓展力度，自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，以及不斷引入新產(chǎn)品。
　　盈利能力仍有提升空間：2025中期公司的毛利率和歸母凈利率分別為9.2%和6.8%，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式，除了煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)毛利率下降以外，其他業(yè)務(wù)的毛利率均實(shí)現(xiàn)提升。
　　給予“買入”評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營(yíng)業(yè)模式優(yōu)化提升盈利能力，同時(shí)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的派息回饋股東，公司將繼續(xù)發(fā)揮中煙海外業(yè)務(wù)整合平臺(tái)的作用。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為153.90/164.70億港元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.46/10.63億港元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、煙葉種植季節(jié)性影響