>> 國(guó)海證券-陽(yáng)谷華泰(300121)公司動(dòng)態(tài)研究：2025H1業(yè)績(jī)略降，積極推進(jìn)波米科技收購(gòu)事項(xiàng)-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李娟廷 |
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投資要點(diǎn):
？部分產(chǎn)品價(jià)格下降，2025年上半年盈利略有下降2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.22億元，同比增加2.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比減少8.43%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.57%，同比下降0.76個(gè)百分點(diǎn)；銷售毛利率18.74%，同比下降0.96pct；銷售凈利率7.43%，同比下降0.80pct。
2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.60億元，同比+0.81%，環(huán)比-0.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.65億元，同比+12.06%，環(huán)比+3.09%。ROE為1.79%，同比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.03個(gè)百分點(diǎn)；銷售毛利率為19.00%，同比增加0.38pct，環(huán)比增加0.52pct。銷售凈利率為7.56%，同比增加0.80個(gè)pct，環(huán)比增加0.25pct。
2025年上半年公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)的主要原因是公司產(chǎn)品種類不斷豐富，銷量同比增加，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)較上年同期下降的主要原因是：1、公司部分產(chǎn)品價(jià)格同比下降；2、收到的與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助減少；3、研發(fā)投入增加。分產(chǎn)品來(lái)看，2025年上半年公司高性能橡膠助劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.73億元，同比+6.00%，毛利率為18.17%，同比-0.99pct；多功能橡膠助劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為7.41億元，同比-2.37%，毛利率為19.05%，同比-0.95pct。
期間費(fèi)用方面，2025年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.38/0.79/0.51/-0.06億元，同比-0.05/+0.01/+0.19/-0.15億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯兌損益、可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用減少所致。2025年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.87億元，同比增加56.18%，主要系購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。
2025Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.63億元，同比+0.05億元，環(huán)比+0.04億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比+0.07億元，環(huán)比+0.02億元。期間費(fèi)用方面，2025Q2銷售費(fèi)用為0.22億元，同比-0.01億元，環(huán)比+0.05億元；管理費(fèi)用為0.44億元，同比+0.02億元，環(huán)比+0.09億元；研發(fā)費(fèi)用為0.26億元，同比+0.07億元，環(huán)比+0.001億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.04億元，同比-0.07億元，環(huán)比-0.03億元。2025Q2公司信用減值損失為-0.11億元，同比-0.08億元，環(huán)比-0.08億元。
積極推進(jìn)波米科技收購(gòu)事項(xiàng)，向電子化學(xué)品領(lǐng)域的延伸
公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）（修訂稿）：交易的業(yè)績(jī)承諾期為交易實(shí)施完成當(dāng)年起的連續(xù)四個(gè)會(huì)計(jì)年度，如2025年內(nèi)實(shí)施完畢，則業(yè)績(jī)承諾期為2025年度、2026年度、2027年度和2028年度。如交易實(shí)施完成時(shí)間延后，則業(yè)績(jī)承諾期隨之順延，屆時(shí)各方將另行簽署補(bǔ)充協(xié)議予以確定。業(yè)績(jī)承諾方承諾標(biāo)的公司2025年度、2026年度、2027年度和2028年度凈利潤(rùn)分別不低于2,099.56萬(wàn)元、4,014.25萬(wàn)元、7,011.81萬(wàn)元和11,201.13萬(wàn)元，合計(jì)不低于24,326.75萬(wàn)元。
波米科技是一家從事半導(dǎo)體芯片先進(jìn)封裝和新型顯示用材料的科技型公司，已經(jīng)有多年的發(fā)展歷史，致力于光敏性聚酰亞胺（簡(jiǎn)稱PSPI）、聚酰亞胺液晶取向劑等典型“卡脖子材料”的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品包括非光敏性聚酰亞胺與光敏性聚酰亞胺（PSPI）以及聚酰亞胺液晶取向劑，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體分立器件制造、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝與液晶顯示面板制造領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)持續(xù)多年的研發(fā)投入，公司在應(yīng)用于功率半導(dǎo)體器件制造、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝和液晶取向劑的聚酰亞胺材料領(lǐng)域取得重大突破，技術(shù)、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了“三級(jí)跳”，產(chǎn)品固化溫度進(jìn)階：高溫→低溫→超低溫，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)階：WLCSP → RDL (4P4M)→ RDL (≥6P6M)，產(chǎn)品指標(biāo)達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品水平，從過(guò)去的“追趕者”到現(xiàn)在的“并行者”，突破了日美企業(yè)的技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)了聚酰亞胺涂層膠和液晶取向劑核心技術(shù)自主可控。波米量產(chǎn)PSPI產(chǎn)品已穩(wěn)定供應(yīng)客戶2年以上，產(chǎn)品深度綁定國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，多次榮獲國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域NO.1公司的“技術(shù)突破獎(jiǎng)”，榮獲中國(guó)通信設(shè)備制造行業(yè)龍頭企業(yè)的“扎到根，捅破天”獎(jiǎng)，成功實(shí)現(xiàn)集成電路用PSPI材料國(guó)產(chǎn)化，已穩(wěn)定供貨于國(guó)內(nèi)前五大封裝企業(yè)，銷售額累計(jì)過(guò)億元。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
基于審慎性原則，暫不考慮發(fā)行股份攤薄因素及收購(gòu)影響，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為39、46、54億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.53、3.41、4.52億元，對(duì)應(yīng)PE為27、20、15倍，考慮公司的研發(fā)優(yōu)勢(shì)和防焦劑細(xì)分板塊的龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格下滑；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求減弱風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期
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