>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-250911
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2025/9/11 |
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招銀國(guó)際 |
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全球市場(chǎng)觀察
中國(guó)股市上漲，港股金融、地產(chǎn)與綜合行業(yè)領(lǐng)漲，醫(yī)療保健、原材料與公用事業(yè)下跌，南向資金凈買入75.66億港幣。A股通信、電子與傳媒漲幅居前，電力設(shè)備、綜合與基礎(chǔ)化工跑輸。能源與有色金屬價(jià)格上漲，國(guó)債收益率上升，人民幣兌美元小幅升值。中概股下跌，特朗普被爆推動(dòng)歐盟對(duì)中印加征關(guān)稅以聯(lián)合施壓俄羅斯結(jié)束俄烏沖突，墨西哥尋求將亞洲產(chǎn)汽車關(guān)稅稅率至多提高至50%。
中國(guó)8月CPI同比轉(zhuǎn)降0.4%，因食品價(jià)格下跌，但核心CPI增幅持續(xù)回升至0.9%，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄至2.9%。在房市疲弱和通縮延續(xù)背景下，中國(guó)貨幣流動(dòng)性將延續(xù)寬松。中國(guó)發(fā)改委稱將推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，整治無(wú)序非理性競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)財(cái)長(zhǎng)稱將持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。
美資機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，8月全球?qū)_基金對(duì)亞洲股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好連續(xù)第4個(gè)月回升，對(duì)中國(guó)股票凈買入創(chuàng)去年9月以來(lái)新高，對(duì)中國(guó)股票的倉(cāng)位升至兩年來(lái)新高。高德宣布推出“掃街榜”，按導(dǎo)航到店人數(shù)、復(fù)購(gòu)率、專程前往和人群寬度排名，分美食、酒店與景區(qū)三類對(duì)商戶打分，旨在打造“真實(shí)可信榜單”，將高德培育成“可以比肩淘寶的線下入口”。AI需求依舊強(qiáng)勁，臺(tái)積電8月銷售同比增長(zhǎng)33.8%，1-8月累計(jì)同比增長(zhǎng)37.1%。
美股上漲，能源、芯片和公用事業(yè)領(lǐng)漲，可選消費(fèi)、必選消費(fèi)與醫(yī)藥領(lǐng)跌。甲骨文飆漲36%創(chuàng)1992年來(lái)最大漲幅，帶動(dòng)AI芯片股大漲。諾和諾德全球裁員11%，年內(nèi)第三次下調(diào)利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)4%-10%，遠(yuǎn)低于此前最高27%的預(yù)測(cè)。
美國(guó)PPI意外下跌，8月環(huán)比下降0.1%，同比增2.6%低于預(yù)期，盡管關(guān)稅導(dǎo)致企業(yè)成本上升，但8月企業(yè)尚未大幅提價(jià)，關(guān)稅向企業(yè)定價(jià)的傳導(dǎo)將成為未來(lái)兩個(gè)季度通脹和利率走勢(shì)的關(guān)鍵因素。PPI數(shù)據(jù)為白宮進(jìn)一步施壓美聯(lián)儲(chǔ)和美聯(lián)儲(chǔ)可能降息提供新的理由。PPI公布后，美債收益率加速回落，美元指數(shù)轉(zhuǎn)跌接近兩個(gè)月新低。金價(jià)上漲，銅價(jià)反彈，原油漲至一周新高。
宏觀點(diǎn)評(píng)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)-通縮意味著流動(dòng)性繼續(xù)寬松
CPI同比增速在短暫回升后8月再次回落至負(fù)值，因?yàn)槭称穬r(jià)格暴跌抵消部分非食品價(jià)格溫和上漲。核心CPI同比增速持續(xù)回升至0.9%。受益于反內(nèi)卷政策，上游原材料價(jià)格回升，8月PPI降幅縮窄。
9月上游行業(yè)價(jià)格回升勢(shì)頭減弱。通縮延續(xù)將倒逼政策進(jìn)一步發(fā)力。反內(nèi)卷已成為決策者首要任務(wù)。由于反內(nèi)卷政策對(duì)供給抑制和4Q額外提振消費(fèi)政策可能出臺(tái)，PPI和CPI增速可能持續(xù)回升
預(yù)計(jì)第四季度將迎來(lái)新一輪政策寬松窗口，LPR將進(jìn)一步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，RRR將下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)財(cái)政政策擴(kuò)張力度可能加大，支持家庭部門和居民消費(fèi)。預(yù)計(jì)2025年CPI增速0.2%，而PPI同比增速可能從2025年上半年-2.8%上升至2025年下半年的-1.9%。（鏈接）
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
科技行業(yè)-蘋(píng)果發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：iPhone 17 Air/Airpods Pro 3為主要亮點(diǎn)；漲價(jià)低于預(yù)期成關(guān)鍵利好
蘋(píng)果正式發(fā)布了四款iPhone 17機(jī)型（17/Pro/Pro Max、Air）、三款Watch更新（SE3/11/Ultra 3）和AirPods Pro 3。新規(guī)格/功能大多符合市場(chǎng)預(yù)期。其中我們總結(jié)了幾個(gè)重點(diǎn)：1）iPhone:發(fā)布了四款新iPhone 17機(jī)型，其中iPhone 17 Air是自2017年以來(lái)首次進(jìn)行重大重新設(shè)計(jì)，售價(jià)999美元，采用超薄設(shè)計(jì)，配備單個(gè)48MP后置攝像頭和A19 Pro芯片；2）AirPods Pro 3：其主動(dòng)降噪能力是前代的兩倍，通過(guò)手勢(shì)觸發(fā)時(shí)可使用Apple Intelligence進(jìn)行實(shí)時(shí)翻譯，并具備心率監(jiān)測(cè)功能；3）Watch Ultra 3：具備心率跟蹤、衛(wèi)星連接功能且配有更大的顯示屏，42小時(shí)電池續(xù)航，我們認(rèn)為在過(guò)去幾年重大升級(jí)缺席后，新產(chǎn)品有望推動(dòng)換機(jī)潮；4）定價(jià)：盡管受關(guān)稅影響，但大部分產(chǎn)品的起價(jià)基本保持不變，只有iPhone Pro價(jià)格上漲100美元，定價(jià)好于此前市場(chǎng)的擔(dān)憂，并將利好換機(jī)需求?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)宏觀/關(guān)稅影響、AI驅(qū)動(dòng)升級(jí)慢于預(yù)期以及訂單提前交付將影響蘋(píng)果需求，但我們相信明年新產(chǎn)品發(fā)布（可折疊iPhone、升級(jí)版Siri、Vision Pro 2）將推動(dòng)2026-27年更強(qiáng)勁的升級(jí)周期。個(gè)股方面，看好iPhone/AirPods/Watch份額/單機(jī)價(jià)值量提升的果鏈公司，包括立訊精密（iPhone/手表代工/聲學(xué)/馬達(dá)）、瑞聲科技（聲學(xué)/馬達(dá)/VC均熱板）、鴻騰精密（連接器/AirPods）和比亞迪電子（iPhone外殼）。（鏈接）
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