>> 華鑫證券-勁仔食品(003000)公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，關(guān)注調(diào)整成效-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月26日，勁仔食品發(fā)布2025年半年報。2025H1總營收11.24億元（同減1%），歸母凈利潤1.12億元（同減22%），扣非凈利潤0.87億元（同減29%）；其中2025Q2總營收5.28億元（同減10%），歸母凈利潤0.44億元（同減36%），扣非凈利潤0.34億元（同減47%）。
投資要點
▌業(yè)績短期承壓，關(guān)注產(chǎn)品渠道調(diào)整成果
2025Q2公司毛利率同減2pct至28.93%，主要系原材料價格上漲及規(guī)模效應(yīng)減弱所致；銷售/管理費用率分別同增2pct/1pct至14.32%/4.64%，主要系電商平臺推廣費、品牌推廣費及職工薪酬同比增加所致；凈利率同減4pct至8.42%，盈利能力短期承壓。公司加速產(chǎn)品推新并加大魔芋品類投入，深耕零食量販渠道并進(jìn)一步探索高勢能渠道，關(guān)注下半年調(diào)整成效。
▌禽類制品銷售承壓，零食專營保持高增
分產(chǎn)品看，2025H1公司魚制品/豆制品/蔬菜制品/禽類制品收入分別同比+8%/+4%/-11%/-24%至7.57/1.15/0.34/1.96億元，魚制品、豆制品保持穩(wěn)健，禽類制品受行業(yè)需求、春節(jié)錯峰和渠道變革等影響短期承壓。分渠道看，2025H1公司經(jīng)銷/直營收入分別同比-9%/+29%至7.92/3.32億元，直營增速亮眼；線上/線下渠道收入分別同比-7%/+1%至1.85/9.39億元，線上渠道受社區(qū)團(tuán)購影響同比下滑，線下渠道覆蓋深度廣度雙雙提升，覆蓋終端超30萬個，經(jīng)銷商超3500家，其中零食專營渠道收入保持高增。
▌盈利預(yù)測
公司加速定制化新品研發(fā)，探索新興渠道并積極推進(jìn)海外市場拓展，隨著新品推廣與渠道深耕，有望為公司貢獻(xiàn)增量。根據(jù)2025年半年報，我們調(diào)整2025-2027年EPS分別為0.58/0.68/0.80元（前值為0.72/0.87/1.03），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/18/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲風(fēng)險，新品推廣不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期等。
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