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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，公司核心基本盤穩(wěn)健增長(zhǎng)；分渠道來(lái)看，工程與經(jīng)銷商C端雙輪驅(qū)動(dòng)支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　調(diào)整盈利預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司受到地產(chǎn)行業(yè)階段性承壓影響，考慮行業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)期，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為0.35/0.41/0.48元（原2025-2026年為0.51/0.66元），參考行業(yè)估值水平，考慮公司作為門&鎖龍頭，智能化屬性突出，競(jìng)爭(zhēng)壁壘夯實(shí)，給予一定的估值溢價(jià)，給予公司2025年39xPE，給予目標(biāo)價(jià)13.52元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2025年上半年公司營(yíng)收14.19億元，同比+10.47%；歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+23.95%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比+23.92%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.24億元，同比+8.87%；歸母凈利潤(rùn)0.44億，同比+14.06%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比+13.69%。分產(chǎn)品來(lái)看，公司核心基本盤穩(wěn)健增長(zhǎng)。25H1公司鋼質(zhì)安全門收入8.78億元，同比+13.81%；公司其他門收入4.17億元，同比+13.80%；公司智能鎖收入0.62億元，同比-21.44%。
　　多渠道協(xié)同增長(zhǎng)。分渠道來(lái)看，25H1公司經(jīng)銷商渠道C端收入3.61億元，同比+14.76%；公司經(jīng)銷商渠道B端收入3.16億元，同比+4.3%；公司工程渠道B端收入6.58億元，同比+14.15%；公司電商渠道收入0.22億元，同比-4.59%。工程與經(jīng)銷商C端雙輪驅(qū)動(dòng)支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利能力穩(wěn)中向好。25Q2公司歸母凈利率4.77%，同比+0.22pct；毛利率26.64%，同比+0.17pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)。