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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：7月政治局會議明確提出要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)等一些列政策指引；2025年8月1日，財(cái)政部與稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對在該日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復(fù)征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期；國務(wù)院第九次全體會議強(qiáng)調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢，培育壯大服務(wù)消費(fèi)，加力擴(kuò)大有效投資。（2）通脹：7月CPI同比減少0.4%。
　　資金面：（3）財(cái)政：2025年7月金融數(shù)據(jù)顯示，M1、M2同比增速分別回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流動性充裕、企業(yè)活期資金活躍度提升，但信貸派生效率偏弱，居民與企業(yè)中長期貸款持續(xù)收縮，投資和消費(fèi)需求不足。社融存量同比僅9%，結(jié)構(gòu)上主要依賴政府債券發(fā)行加杠桿托底，企業(yè)中長期融資需求依然低迷，大量資金流向非銀機(jī)構(gòu)。利率品市場呈現(xiàn)政府債供給顯著增加、機(jī)構(gòu)被動增配的格局，后續(xù)走勢取決于實(shí)體融資需求修復(fù)及財(cái)政發(fā)行節(jié)奏。（4）央行：2025-09-10，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3040億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.425%、1.449%、1.501%和1.528%，回購利率近期回升。
　　市場面：（6）收盤價(jià)：2025-09-10，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.35元、105.43元、107.49元、114.76元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.04%、-0.15%、-0.27%和-0.86%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.015元、0.070元、0.452元和0.490元。
　　綜合來看：近期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對債市形成壓制，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期提升、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號。
　　策略
　　單邊：回購利率回升，國債期貨價(jià)格震蕩走跌。
　　套利：關(guān)注2512基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)