>> 中信期貨-金融衍生品策略報告：股市繼續(xù)縮量，債市情緒偏空-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，事件催化，超額收益持續(xù)性不佳。周三滬指震蕩收平，繼續(xù)縮量至2萬億元，市場交易圍繞局部熱點，超額收益的持續(xù)性不佳。周二領(lǐng)跌的AI算力硬件股，周三集體反彈，而此前上漲的PEEK材料、固態(tài)電池概念股跌幅居前，主要催化來自海外，其一是甲骨文預(yù)計2026財年云基礎(chǔ)設(shè)施營收增長77%，其二是微軟達(dá)成174億美元AI算力采購協(xié)議，疊加工信部頒發(fā)衛(wèi)星移動通信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，推動通信、電子、傳媒領(lǐng)漲。另外，午間報道發(fā)改委將召開生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會，催化“反內(nèi)卷”相關(guān)板塊異動。由于利好聚焦在點狀板塊，難構(gòu)成月度主線，市場等待下一事件催化，高低切換盤整，獲利盤止盈環(huán)境中，建議以啞鈴結(jié)構(gòu)應(yīng)對市場分歧，短期建議配置紅利ETF+IM多單。
股指期權(quán)方面，日線仍是降波趨勢。昨日現(xiàn)貨市場波動放緩，期權(quán)端交易型資金觀望，昨日期權(quán)市場成交金額和前一個交易日基本一致。波動率方面，昨日盡管盤中盤面偏強(qiáng)，早盤V型走勢，但午盤波動放緩，日度視角下仍然是降波趨勢延續(xù)，從絕對值水平和250個交易日分位數(shù)來看，雙創(chuàng)波動率仍然處在偏高水平，降波概率更大；在近兩月買權(quán)多次正反饋下，短期內(nèi)買權(quán)資金或仍然活躍，深虛側(cè)合約波動率水平降波更慢，而隨著成長風(fēng)格擁擠度過高、止盈盤驅(qū)動環(huán)境下，隱歷差收窄，平值端降幅更加明顯，整體曲面結(jié)構(gòu)預(yù)計與去年10月中下旬降波環(huán)境相似。情緒指標(biāo)方面，多數(shù)維持中性，牛市中段，再次等待市場主線確立，建議續(xù)持空波動率策略。
國債期貨方面，債市情緒偏空。昨日，T主力合約早盤震蕩下跌，午后跌幅走闊。昨日8月通脹數(shù)據(jù)公布，其中CPI同比下跌0.4%，跌幅略超預(yù)期，PPI同比跌幅收斂至2.9%，符合預(yù)期，CPI及PPI同比增速仍低位運行，邊際改善暫有限，整體通脹環(huán)境仍利好債市。但債市在基金費率將迎改革及機(jī)構(gòu)贖回債基等利空影響下延續(xù)調(diào)整，而股市情緒回暖則進(jìn)一步壓制債市表現(xiàn)，空頭增倉動力明顯增強(qiáng)，國債期貨全線收跌，國債活躍券利率也普遍上行，其中10年期國債活躍券收益率盤中突破1.82%，30年國債活躍券收益率盤中上破2.10%，債市情緒整體偏空。短期來看，股債蹺蹺板及基金申贖行為可能持續(xù)影響債市，長端建議偏謹(jǐn)慎。
風(fēng)險因子：1）增量資金衰減；2）期權(quán)買權(quán)放量；3）增量政策超預(yù)期；4）股市上漲超預(yù)期；5）貨幣不及預(yù)期。
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