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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　上半年利潤增速強(qiáng)勁。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營收760.90億元，同比-3.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.78億元，同比+47.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.40億元，同比+51.18%。
　　二季度營收和利潤環(huán)比增長。單看2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收400.64億元，同比-14.16%，環(huán)比+11.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.34億元，同比-6.11%，環(huán)比+35.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.17億元，同比+20.47%，環(huán)比+37.09%。
　　2025H1，分主要業(yè)務(wù)板塊來看：（1）集裝箱：營收217.35億元，同比-12.88%，凈利潤14.44億元，同比+13.20%。干箱銷量112.59萬TEU，同比-18.57%；冷藏箱銷量9.20萬TEU，同比+105.82%，受南美水果出口冷鏈運(yùn)輸需求拉動(dòng)。（2）海工：營收80.14億元，同比+2.95%，凈利潤2.81億元，同比扭虧為盈。上半年新增訂單1.06億美元，在手訂單55.5億美元，逐步進(jìn)入交付期。（3）能源化工：營收130.09億元，同比+7.32%，凈利潤4.60億元，同比+90.26%。主要經(jīng)營主體中集安瑞科上半年新簽訂單人民幣107.4億元，截至6月底在手訂單人民幣291.8億元。
　　盈利能力提升，集裝箱、海工業(yè)務(wù)毛利率修復(fù)較好。2025H1，公司毛利率12.67%，同比+1.94pcts；銷售凈利率2.32%，同比+0.56pcts。其中，集裝箱業(yè)務(wù)毛利率同比增長近4pcts；海工業(yè)務(wù)毛利率同比增長近6pcts。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入1763.67、1914.37、2033.29億元，同比增長-0.73%、8.54%、6.21%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤32.69、39.11、46.09億元，同比增長9.97%、19.64%、17.85%；對(duì)應(yīng)PE分別為12.97、10.84、9.20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。