>> 中原證券-半導(dǎo)體行業(yè)月報(bào)：半導(dǎo)體行業(yè)25Q2持續(xù)穩(wěn)健增長，國產(chǎn)AI算力廠商業(yè)績表現(xiàn)亮眼-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 6049KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄒臣 |
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8月半導(dǎo)體行業(yè)表現(xiàn)相對較強(qiáng)。2025年8月國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)（中信）上漲23.84%，同期滬深300上漲10.33%，其中集成電路上漲31.47%，分立器件上漲16.29%，半導(dǎo)體材料上漲15.24%，半導(dǎo)體設(shè)備上漲13.67%；半導(dǎo)體行業(yè)（中信）年初至今上漲36.16%。2025年8月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上漲1.09%，同期納斯達(dá)克100上漲0.85%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)年初至今上漲13.84%。
半導(dǎo)體行業(yè)25Q2持續(xù)穩(wěn)健增長，國產(chǎn)AI算力芯片廠商業(yè)績表現(xiàn)亮眼。半導(dǎo)體行業(yè)（中信）25Q2營業(yè)收入為1884.29億元，同比增長13.87%，25Q2歸母凈利潤為147.63億元，同比增長23.99%；半導(dǎo)體行業(yè)25Q2毛利率同環(huán)比持續(xù)回升。國產(chǎn)AI算力芯片廠商25Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，寒武紀(jì)25Q2營收同比增長4425.01%，環(huán)比增長59.19%，歸母凈利潤同比增長324.97%，環(huán)比增長92.03%；海光信息25Q2營收同比增長41.15%，環(huán)比增長27.66%；芯原股份25Q2營收環(huán)比增長49.90%；國產(chǎn)AI算力芯片廠商進(jìn)入國產(chǎn)替代加速期，有望持續(xù)提升市場份額。
全球半導(dǎo)體月度銷售額繼續(xù)同比增長，國內(nèi)外云廠商持續(xù)加大資本支出。2025年7月全球半導(dǎo)體銷售額同比增長20.6%，連續(xù)21個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比增長，環(huán)比增長3.6%；根據(jù)WSTS的預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年全球半導(dǎo)體銷售額將同比增長11.2%。下游需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化趨勢，消費(fèi)類需求在逐步復(fù)蘇中，AI算力硬件基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)旺盛，25Q2北美四大云廠商谷歌、微軟、Meta、亞馬遜資本支出合計(jì)同比增長69%，環(huán)比增長23%；25Q2國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商阿里巴巴、百度、騰訊資本開支合計(jì)同比增長168%，環(huán)比增長12%。全球部分晶圓廠產(chǎn)能利用率25Q2環(huán)比顯著提升，全球部分芯片廠商25Q2庫存水位環(huán)比小幅下降，國內(nèi)部分芯片廠商25Q2庫存水位環(huán)比大幅下降。2025年8月DRAM與NANDFlash月度現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比有所分化，TrendForce預(yù)計(jì)25Q3 DRAM與NANDFlash價(jià)格有望持續(xù)上漲。根據(jù)SEAJ的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額25Q2同比增長23%，中國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額25Q2同比下降7%，2025年7月日本半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比增長18.1%，環(huán)比增長1.6%；SEMI預(yù)計(jì)2025年全球晶圓廠設(shè)備支出將同比增長2%。全球硅片出貨量25Q2同比增長9.6%，環(huán)比增長14.9%，SEMI預(yù)計(jì)25H2將持續(xù)復(fù)蘇。綜上所述，我們認(rèn)為目前半導(dǎo)體行業(yè)仍處于上行周期，AI為推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)成長的重要?jiǎng)恿Α?br> 投資建議。英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛表示：據(jù)估算，2025年中國市場將為英偉達(dá)帶來約500億美元的機(jī)會，預(yù)計(jì)中國市場未來幾年將實(shí)現(xiàn)約50%的復(fù)合增速。英偉達(dá)主導(dǎo)全球高端AI算力芯片市場，國產(chǎn)AI算力芯片自主可控需求仍然迫切，國產(chǎn)替代空間巨大。國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商阿里巴巴、百度、騰訊2023年開始不斷加大資本開支，25Q2三大互聯(lián)網(wǎng)廠商的資本開支合計(jì)為616億元，同比增長168%，環(huán)比增長12%。國產(chǎn)AI算力芯片廠商寒武紀(jì)、海光信息、芯原股份25Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，國產(chǎn)AI算力芯片廠商進(jìn)入加速發(fā)展期，有望持續(xù)提升市場份額，建議關(guān)注國產(chǎn)AI算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。
受益于AI對于公司核心業(yè)務(wù)的推動(dòng)，北美四大云廠商谷歌、微軟、Meta、亞馬遜持續(xù)加大資本開支，25Q2四大云廠商的資本開支合計(jì)為874億美元，同比增長69%，環(huán)比增長23%。北美云廠商上調(diào)資本支出預(yù)算，谷歌將2025年資本支出預(yù)算從750億美元上調(diào)13%至850億美元；Meta上調(diào)2025年資本支出預(yù)算至660-720億美元（前值為640-720億美元），同比增長68%-84%，預(yù)計(jì)2026年資本支出將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)顯著增長；微軟預(yù)計(jì)25Q3資本支出將超過300億美元；甲骨文剩余履約合同（RPO）達(dá)到4550億美元，同比增長359%，較上一季度增加3170億美元，預(yù)計(jì)2026財(cái)年資本支出將達(dá)到350億美元，同比增長65%。黃仁勛表示：超大規(guī)模云廠商的資本支出在2025年將達(dá)到6000億美元，預(yù)計(jì)2030年AI基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模將達(dá)到3萬億至4萬億美元，預(yù)計(jì)超大規(guī)模云廠商2025-2030年資本支出復(fù)合增速高達(dá)46%。目前北美云廠商從AI投資中獲得了積極回報(bào)，并持續(xù)加大AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，推動(dòng)AI算力硬件基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛，建議關(guān)注PCB、銅連接、光芯片等領(lǐng)域投資機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)廠商研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期，國際地緣政治沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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