>> 方正證券-8月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：核心CPI持續(xù)回升，PPI環(huán)比結(jié)束下行態(tài)勢(shì)-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊文吉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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8月份，消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，CPI環(huán)比持平，同比受季節(jié)性因素影響下降0.4%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅連續(xù)第4個(gè)月擴(kuò)大。受反內(nèi)卷等相關(guān)政策影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化，部分行業(yè)供需關(guān)系改善，PPI改善明顯，環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平；同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI延續(xù)回升態(tài)勢(shì)
受去年基數(shù)及食品價(jià)格影響，本月CPI同比由平轉(zhuǎn)降。從翹尾看，上年價(jià)格變動(dòng)對(duì)本月CPI同比的翹尾影響約為-0.9個(gè)百分點(diǎn)，下拉影響比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；從新漲價(jià)看，本月CPI環(huán)比持平，低于去年同期0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于前三年平均水平約0.2個(gè)百分點(diǎn)，二者共同導(dǎo)致CPI同比走低。
分類別看，食品價(jià)格走低是本月CPI的主要拖累項(xiàng)。本月食品煙酒價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，漲幅落后去年同期1.9個(gè)百分點(diǎn)，低于過去三年平均水平0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中豬肉、鮮菜價(jià)格變動(dòng)均弱于季節(jié)性，并對(duì)本月CPI產(chǎn)生明顯拖累。從同比看，食品煙酒價(jià)格同比下降2.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI同比的下拉約0.72個(gè)百分點(diǎn)，影響比上月增加約0.51個(gè)百分點(diǎn)，高于CPI同比降幅。其中，豬肉、鮮菜和鮮果雞蛋對(duì)分別拖累CPI達(dá)到0.24、0.37和0.16個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)拖累幅度達(dá)到0.77個(gè)百分點(diǎn)，較上個(gè)月擴(kuò)大0.47個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI同比漲幅連續(xù)第4個(gè)月擴(kuò)大。本月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。從季節(jié)性來看，本月核心CPI環(huán)比持平，好于去年同期及過去三年平均。其中，其他用品和服務(wù)是主要的增長(zhǎng)分項(xiàng)，本月同比增長(zhǎng)8.6%，增速較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。整體看，隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策持續(xù)顯效，核心CPI延續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。
PPI環(huán)比結(jié)束下行態(tài)勢(shì)
受反內(nèi)卷相關(guān)政策的推進(jìn)及供需改善影響，部分能源和原材料行業(yè)價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，PPI環(huán)比結(jié)束連續(xù)8個(gè)月下行態(tài)勢(shì)，由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。具體分項(xiàng)來看，生產(chǎn)資料中采掘工業(yè)、原料加工工業(yè)，加工工業(yè)環(huán)比均出現(xiàn)明顯改善。其中采掘工業(yè)環(huán)比上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)，較上個(gè)月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，改善明顯。
PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，為今年3月份以來首次收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局介紹，隨著我國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)縱深推進(jìn)，企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)得到治理、重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理有序開展，相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、光伏設(shè)備及元器件制造、新能源車整車制造價(jià)格同比降幅比上月分別收窄10.3個(gè)、6.0個(gè)、3.2個(gè)、2.8個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)PPI同比的下拉影響比上月減少約0.50個(gè)百分點(diǎn)，是PPI同比降幅收窄的主要原因。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，政策出臺(tái)不及預(yù)期，海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。
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