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事件描述
　　公司2025H1實(shí)現(xiàn)總營收29.41億元，同比增加19.58%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營收14.03億元，同比增加13.54%。公司上半年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)3.73億元，同比增長16.70%，扣非歸母達(dá)到3.34億元，同比增長22.50%. 
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　魔芋大單品主導(dǎo)增長，多品類結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。魔芋制品H1收入達(dá)到7.91億元，同比增加155.10%，主因“大魔王”麻醬素毛肚月銷破億。上半年蛋類零食營收同比增加29.6%，深海零食同比增加11.9%，兩大品類表現(xiàn)穩(wěn)健。公司同時(shí)做好新品儲(chǔ)備，包括虎皮魚豆腐等多品類，挖掘協(xié)同潛力。
　　渠道多元化成效顯現(xiàn)，直營收縮、經(jīng)銷高增、電商企穩(wěn)。上半年經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)收入23.03億元，同比增長30.09%，占營收78.3%。而上半年直營商超營收為0.63億元，同比下滑42.00%，僅占營收2.1%。同時(shí)公司電商渠道上半年收入為5.74億元，同比變動(dòng)-0.97%，電商在調(diào)整聚焦線上爆款等品類后企穩(wěn)恢復(fù)。上半年海外市場成新增長點(diǎn)，收入實(shí)現(xiàn)0.96億元，環(huán)比增加53.93%。
　　成本上漲拖累毛利率，但強(qiáng)化費(fèi)控整體毛銷差改善。魔芋精粉成本上漲使得25H1毛利率自24年末環(huán)比下降1.03個(gè)百分點(diǎn)，但Q2銷售毛利率環(huán)比增加2.50個(gè)百分點(diǎn)，說明趨勢(shì)有所改善。同時(shí)公司上半年銷售/管理費(fèi)用率同比減少2.7/0.96個(gè)百分點(diǎn)，毛銷差為19.09%，得以平穩(wěn)改善，相比2024年末增加0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為2.88/3.66/4.42，對(duì)應(yīng)公司2025年9月10日收盤價(jià)70.71元，2025-2027年P(guān)E分別為25.1/19.7/16.3。公司預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別實(shí)現(xiàn)62.26億/72.72億/84.55億，同比增長17.4%/16.8%/16.3%，其大單品爆發(fā)式增長，全渠道滲透，同時(shí)有效強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)影響盈利情況；食品安全風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)形象；實(shí)控人及高管減持引發(fā)股價(jià)波動(dòng)。