| 上傳日期： |
2025/9/6 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嚴慧，張超 |
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◆事件:公司8月26日公告，2025年H1公司實現(xiàn)營收（19.34億元，+68.24%)，歸母凈利潤(1.81億元,+906.85%)，扣非歸母凈利潤（1.52億元，+15707.77%)，毛利率(51.02%，-0.38pcts)，凈利率(9.35%,+7.79pcts)。
◆型號項目恢復交付+軍貿(mào)+民品拓展，營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高
2025年H1公司實現(xiàn)營收(19.34億元，+68.24%)高速增長，收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高,主要系原延期的型號項目類產(chǎn)品恢復交付、外貿(mào)產(chǎn)品合同完成驗收交付、民品業(yè)務需求快速釋放等原因所致。歸母凈利潤(1.81億元,+906.85%)與扣非歸母凈利潤(1.52億元,+15707.77%)大幅增長，毛利率(51.02%，-0.38pcts）穩(wěn)中略降，凈利率(9.35%，+7.79pcts)有所增長，主要系期間費用率(27.60%，-17.85pcts)明顯下降、投資收益增加788.92萬元、其他收益(2625.10萬元，+20.45%)快速增長等原因所致。
從單季度來看,2025年Q2公司實現(xiàn)營收(12.54億元,同比+83.87%,環(huán)比+84.14%）高速增長，歸母凈利潤(0.97億元,同比+915.86%，環(huán)比+16.56%)，毛利率(50.50%，+2.62pcts）有所增長，凈利率(7.77%，+6.36pcts)有所增長，主要系期間費用率(21.32%，-19.24pcts）明顯下降、投資收益增加105.60萬元、其他收益(1284.57萬元，+7.15%）有所增長等原因所致。
此外，根據(jù)公司公告，公司2025年以來簽訂多項合同訂單，具體情況如下表所示。
◆費用管控能力增強，合同負債及存貨顯示在手訂單充足
費用方面，報告期內(nèi)，三費費用率(10.46%，-7.1lpcts）有所下降,具體來看，銷售費用率(3.12%，-1.78pcts)、管理費用率(7.11%，-5.02pcts)、財務費用率(0.23%，-0.31pcts)均有所下降。研發(fā)費用(3.31億元，+3.41%)穩(wěn)定增長，有助于保持核心競爭力。
現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(0.1l億元，同比增加1.35億元)大幅增加，主要系銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致;投資活動現(xiàn)金流量凈額(-4.84億元，同比減少1.03億元)有所減少，主要系本期大額存單購買額大于贖回額所致;籌資活動現(xiàn)金流凈額(3.69億元,同比增加3.93億元)大幅增加，主要系本期銀行貸款較上期增加所致。
其他財務數(shù)據(jù)方面,截至2025年H1，公司合同負債(5.19億元,+14.51%）快速增長，存貨（24.53億元,+11.07%）快速增長。結(jié)合公司以銷定產(chǎn)模式，我們判斷，公司2025年在手訂單整體充裕，正在積極備貨備產(chǎn)。
◆基于紅外核心器件，內(nèi)需t外貿(mào)+民用多層格局打開市場天花板
公司業(yè)務涵蓋了紅外焦平面探測器芯片、紅外熱像整機及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統(tǒng)、完整裝備系統(tǒng)總體、傳統(tǒng)非致命性彈藥及信息化彈藥四大業(yè)務板塊。
2025年H1，公司各產(chǎn)品業(yè)績情況如下:
(1)紅外綜合光電及完整裝備系統(tǒng): 2025年Hl實現(xiàn)營收(18.66億元,+69.76%)高速增長,營收占比96.47%，毛利率(51.65%，-0.19pcts)基本維持穩(wěn)定。
(2傳統(tǒng)彈藥及信息化彈藥: 2025年Hl實現(xiàn)營收(0.57億元,+640.33%)大幅增長，營收占比2.95%，毛利率(33.79%，+68.56pcts)明顯提升。
(3)房屋出租:2025年H1實現(xiàn)營收(0.05億元,+37.67%）快速增長，營收占比0.27%。
(4)技術(shù)服務:2025年H1實現(xiàn)營收(0.01億元,-96.47%）大幅下降，營收占比0.06%。
(5)其他:2025年H1實現(xiàn)營收(0.05億元，-37.29%）明顯下降,營收占比0.25%。
同時,公司積極布局全球市場業(yè)務,2025年H1公司海外市場收入(1.22億元, -30.07%)有所下滑,營收占比6.29%,毛利率(29.16%,-15.14pcts)下降明顯。
從業(yè)務開展情況來看，各業(yè)務領域進展如下:
(1)型號項目類產(chǎn)品:在完整裝備系統(tǒng)總體方面，近期，公司率先研制成功并獲得該類系統(tǒng)總體科研生產(chǎn)資質(zhì)的某型完整裝備系統(tǒng)總體型號項目簽訂了大額采購協(xié)議，且為該型號項目當年度的獨家供應商。此外公司近期與客戶在某新兵種上又簽訂了該型號完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品訂購合同。出口領域,公司連續(xù)獲取海外訂單，近期與某J貿(mào)公司簽訂了完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)品國內(nèi)采購合同。此外,公司全資子公司漢丹機電大力開拓外貿(mào)市場，緊盯配套市場重點項目。
(2）民用產(chǎn)品:在國內(nèi)市場，公司與南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)等核心客戶深化合作，針對輸電、變電等巡檢場景提供定制化軟硬件解決方案。在環(huán)保監(jiān)測、鋼鐵冶金、石化、應急等領域積極拓展應用場景。戶外夜視市場方面，借助短視頻平臺、垂直社群及大型戶外展會，推進熱成像產(chǎn)品消費品轉(zhuǎn)型。海外市場方面，針對歐美狩獵市場，推出了新一代雙目手持熱成像望遠鏡、紅外熱成像瞄準鏡及融合夜視設備。
此外，在產(chǎn)能建設方面，工研院產(chǎn)業(yè)園項目建設已經(jīng)竣工并投入使用。隨著新火工區(qū)的建成投產(chǎn)，公司非致命彈藥及信息化彈藥的產(chǎn)能得到進一步釋放，為公司完整裝備系統(tǒng)總體的批量生產(chǎn)提供了有力保障。
◆投資建議
公司作為以技術(shù)驅(qū)動為核心的高科技企業(yè)，構(gòu)建了從底層紅外核心器件，到綜合光電系統(tǒng)，再到頂層完整裝備系統(tǒng)總體的全產(chǎn)業(yè)鏈科研生產(chǎn)布局，在行業(yè)中具備較強
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