| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
龍兆豐 |
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金色Optimus預(yù)覽V3版本
第一性原理代表特斯拉的宏大愿景
機器人行情將持續(xù)至V3正式發(fā)布
金色Optimus預(yù)覽V3特性。上周Salesforce創(chuàng)始人Marc Benioff分享其在特斯拉辦公室邂逅新型Optimus的視頻。這款全新Optus采用金色外觀，關(guān)節(jié)更緊湊，最引人注目的是配備更接近人類的靈巧雙手。該機器人被指示從廚房取一罐可樂，但AI反應(yīng)時間似乎稍為緩慢。埃隆·馬斯克后續(xù)澄清金色Optimus為2.5版本，V3版本尚未亮相。新版Optimus原型機預(yù)計11月發(fā)布。
試錯法與第一性原理的博弈。雖然仿生手是視頻主要亮點，但有觀點認為這反映著特斯拉的戰(zhàn)略失誤。回顧此前，特斯拉因V3版本全面重新設(shè)計于6至8月暫停Optimus生產(chǎn)。其中核心升級是將14個自由度的“腱繩+蝸輪蝸桿”改為22個自由度的“腱繩+絲杠”，以及用“外置電機+腱驅(qū)動”替代“集成關(guān)節(jié)電機”。新設(shè)計能避免電機過熱和運動僵化問題。機身材料擬從鋁和PEEK改為碳纖維、鈦合金與PEEK組合以實現(xiàn)輕量化，進而延長電池壽命并減輕關(guān)節(jié)負荷。然而一些科技界人士指出：（1）量產(chǎn)延遲的代價是Optimus在商業(yè)化實踐訓(xùn)練方面落后于競爭對手（尤其中國企業(yè)）；（2）完美主義背離特斯拉/ Space X推崇“試錯”而非“流程防御”的哲學(xué)。然而我們認特斯拉的審慎態(tài)度反映其堅持第一性原理——超越行業(yè)慣例，回歸對人類世界根本適應(yīng)性的邏輯。此外，特斯拉在AI模型、供應(yīng)鏈和資本方面的領(lǐng)先地位仍無可匹敵。
T鏈深度解析。當前特斯拉供應(yīng)鏈基于2024年10月發(fā)布的Optimus V2設(shè)計，其中執(zhí)行器與傳感器各占物料成本約30%。供應(yīng)鏈由集成的T1供應(yīng)商和零件制造的下級供應(yīng)商構(gòu)成。如同汽車供應(yīng)鏈，供應(yīng)商傾向于最大化“單件售價”，因此積極擴展產(chǎn)品線，T1供應(yīng)商則傾向接管高價值部件。執(zhí)行器與傳感器的T1供應(yīng)商可能享有最高附加值和更大利潤空間。根據(jù)現(xiàn)有信息，三花智控(002050 CH, O)(2050 HK, O)與拓普集團(601689 CH, O)是執(zhí)行器T1供應(yīng)商；鳴志電器(603728 CH, NR)和兆威機電(003021 CH, NR)為靈巧手T1供應(yīng)商。其他執(zhí)行器組件直接供應(yīng)商包括：雙環(huán)傳動(002472 CH, O)和綠的諧波(688017 CH, O)提供減速器；貝斯特(603009 CH, NR)提供絲杠；榮泰健康(603119 CH, NR)提供絕緣件。傳感器方面，柯力傳感(603662 CH, NR)供應(yīng)六維力扭矩傳感器；漢威科技(300007 CH, NR)提供電子皮膚；芯動聯(lián)科(688071 CH, NR)供應(yīng)IMU（慣性測量單元）。海外T1供應(yīng)商中，安費諾(APHUS, NR)提供線纜，泰科電子(TEUS)供應(yīng)六維力扭矩傳感器，THK (6407 JP)為特斯拉提供絲杠。
行情有望持續(xù)至發(fā)布會。正如我們近期報告提示，行業(yè)新聞流和市場焦點將逐漸轉(zhuǎn)向特斯拉供應(yīng)鏈。Wind人形機器人指數(shù)自7月以來上漲約23%，較3月峰值高出13%。但多家大型先進制造商（三花、拓普、恒立等）仍未回歸3月水平。因此當前行情仍可能有上行空間。中期我們密切關(guān)注Optimus V3正式發(fā)布，新設(shè)計可能重塑T鏈格局，而且可能是市場獲利的最佳窗口。另外，我們也持續(xù)關(guān)注高端制造商原有業(yè)務(wù)（即新能源車與工業(yè)設(shè)備）的市場復(fù)蘇趨勢。首推標的為T鏈供應(yīng)商雙環(huán)傳動(002472 CH, O)、綠的諧波(688017 CH, O)及H股機器人代表優(yōu)必選(9880 HK, O)。
主要風(fēng)險包括獲利了結(jié)壓力、Optimus V3發(fā)布后供應(yīng)鏈洗牌及經(jīng)濟放緩。
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