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華潤啤酒高端化戰(zhàn)略不斷兌現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)噸價(jià)、毛利率的提升。公司堅(jiān)定執(zhí)行“決戰(zhàn)高端”戰(zhàn)略，建立了“中國品牌+國際品牌”的矩陣，利用勇闖天涯、雪花純生系列廣泛的受眾基礎(chǔ)夯實(shí)公司市占率領(lǐng)先的市場地位，利用喜力、紅爵等品牌拔高產(chǎn)品定位，拉動(dòng)噸價(jià)和利潤率提升。并積極開發(fā)新產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者個(gè)性化、差異化的訴求。
　　產(chǎn)能優(yōu)化，全國布局。公司主動(dòng)關(guān)停過剩產(chǎn)能，旗下工廠數(shù)量由17年的98家調(diào)降至25年中的60家，仍維持了1920萬千升的產(chǎn)能。工廠廣泛分布于全國25個(gè)省區(qū)市，覆蓋了全國大部分地區(qū)。
　　“三精管理”提升運(yùn)營效率，盈利能力進(jìn)入上升通道。公司全面推行了“精簡組織、精益成本、精細(xì)業(yè)務(wù)”的“三精”管理策略并取得顯著成果，25H1公司毛利率提升至48.9%，銷售凈利率提升至24.0%。
　　管理層平穩(wěn)過渡，消除不確定性。公司管理層平穩(wěn)過渡并與投資者積極溝通，強(qiáng)調(diào)核心戰(zhàn)略保持不變，市場此前擔(dān)憂的戰(zhàn)略變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)已基本落地。新管理層在啤酒業(yè)務(wù)一線經(jīng)驗(yàn)豐富，主導(dǎo)了近期多項(xiàng)成功的渠道和營銷創(chuàng)新，有助于穩(wěn)定市場信心，消除不確定性。
　　投資建議：我們預(yù)測25-27年公司營收分別為388.7億元/406.5億元/422.0億元，同比+0.6%/+4.6%/+3.8%；同期歸母凈利潤分別為58.9億元/62.9億元/67.9億元，同比+24.3%/+6.8%/+7.8%；同期EPS分別為1.82元/1.94元/2.09元。公司為中國啤酒行業(yè)龍頭，規(guī)模領(lǐng)先但噸價(jià)偏低，我們認(rèn)為隨著品牌矩陣不斷升級(jí)，公司噸價(jià)有望持續(xù)提升；公司“三精管理”工作有望提升公司利潤率；此外當(dāng)前公司市盈率低于主要同業(yè)競對(duì)，隨著公司業(yè)績逐步釋放，估值有望回升帶來戴維斯雙擊效應(yīng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期，食品安全及相關(guān)輿論風(fēng)險(xiǎn)。