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事件：8月CPI同比由0%降至-0.4%，市場預期-0.2%，環(huán)比0%；PPI同比由-3.6%降至-2.9%，市場預期-2.9%，環(huán)比0%。
　　食品項拖累CPI表現(xiàn)，核心CPI穩(wěn)步增長。食品項下探幅度較大，高基數(shù)影響明顯，環(huán)比增幅弱于季節(jié)性均值。非食品項同比上行，核心CPI同比穩(wěn)步上行，服務項、消費品均上漲。
　　豬肉價格拖累作用再度加大，高基數(shù)下蔬菜同比回落顯著。夏季高溫天氣持續(xù)，豬肉仍處于消費淡季，生豬產(chǎn)能依然旺盛，能繁母豬存欄數(shù)近期波動較小。牛羊肉價格同比上行，水產(chǎn)、雞蛋價格同比回落。蔬菜價格環(huán)比季節(jié)性上行，但漲幅弱于季節(jié)性，去年同期部分地區(qū)洪澇災害嚴重影響蔬菜產(chǎn)量，同比大幅回落。
　　非食品項中，燃油分項回落，暑期尾聲出行需求轉弱相關價格環(huán)比下行，政策利好支撐耐用品價格表現(xiàn)。國際油價中樞回落，交通工具用燃料環(huán)比增速轉負。家用器具、交通工具同比增速上行，消費補貼政策帶來一定提振。服務項同比整體延續(xù)上行，開學臨近出游需求回落，機票、酒店價格季節(jié)性下降，民生服務消費支出分化，醫(yī)療保健、教育服務同比小幅上行，家庭服務同比小幅下降，服務項價格整體剛性持續(xù)。
　　PPI跌幅收窄，環(huán)比轉平，生產(chǎn)資料改善為主要拉動。PPI年內(nèi)首次結束負增。采掘工業(yè)、原材料工業(yè)、加工工業(yè)同環(huán)比增速均上行，生活資料仍有拖累，一般日用品、耐用消費品價格同比回落，原材料、加工工業(yè)對下游消費品傳導依然有限。
　　反內(nèi)卷政策效果逐步顯現(xiàn)，煤炭、黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈明顯上行，受國際油價影響，原油產(chǎn)業(yè)鏈增速放緩，開工偏弱非金屬礦增速回落。反內(nèi)卷政策帶動相關行業(yè)價格率先修復，黑色產(chǎn)業(yè)鏈受到提振最為顯著。夏季高溫天氣持續(xù)，建筑施工依然處于淡季，非金屬礦開采和加工同比均回落，環(huán)比負增。海外貿(mào)易的不確定性下，下游高端制造業(yè)出口預期受到影響，價格邊際放緩。
　　生產(chǎn)端受反內(nèi)卷拉動作用較強，需求端提振仍有待關注。8月通脹數(shù)據(jù)受到基數(shù)作用影響較大，CPI食品分項表現(xiàn)弱于季節(jié)性帶來一定拖累，短期受到豬價和原油價格拖累，CPI增速預期依然偏弱，需求端的促消費政策力度和效果仍需持續(xù)關注。反內(nèi)卷對PPI的推動作用較強，預期跌幅將持續(xù)收窄，開工端的修復程度、出口不確定性增加將帶來一定制約，預期年內(nèi)延續(xù)低位修復，增速回正仍有難度。
　　風險因素：美國降息節(jié)奏和幅度不及預期，居民消費、購房需求疲弱，關稅政策調(diào)整超預期。