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行情數(shù)據(jù)：
　　根據(jù)我們周報(bào)《20250902招期金工私募跟蹤周報(bào)：私募連續(xù)三周負(fù)超額，模型預(yù)警短期調(diào)整或?qū)⒀永m(xù)，建議減倉(cāng)或?qū)_-盧星》，截至2025-08-29，最近一個(gè)月滬深300,中證500,中證1000，中證A500指增都超額回撤，中性策略也集體回撤。從最近一個(gè)月回撤的中位數(shù)來(lái)看，滬深300指增超額為-2.16%，中證500指增超額為-1.83%、中證1000指增超額為-0.94%，中性策略最近一個(gè)月收益為-0.65%。8月權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格切換疊加基差收斂、量化基金超額及中性策略凈值波動(dòng)較大，引起了市場(chǎng)對(duì)量化的高度關(guān)注和熱議。
　　評(píng)論：
　　我們認(rèn)為近期量化私募超額回撤及中性策略回撤主因是遭遇多頭端與對(duì)沖端“雙殺”。
　　多頭端：一是小微盤熱度退潮。前期小微盤表現(xiàn)優(yōu)于中大盤，不少中性產(chǎn)品通過“杠鈴型”配置小微盤獲取超額；但近期資金轉(zhuǎn)向腰部市值指數(shù)，其表現(xiàn)更強(qiáng)，依賴市值下沉的策略回撤明顯。二是二八分化加劇。腰部指數(shù)雖強(qiáng)，但成分股非普漲，少數(shù)板塊（如通信）資金過度集中領(lǐng)漲（近一月收益率35.85%），量化分散持倉(cāng)難跑贏指數(shù)。三是負(fù)Beta暴露拖累。當(dāng)前通訊、有色、電子超漲而銀行超跌，部分私募因超配銀行、低配TMT（負(fù)Beta因子暴露），在上漲中提前賣出，錯(cuò)失強(qiáng)勢(shì)股漲幅。
　　對(duì)沖端：6月中旬起股指期貨基差快速收斂，8月29日IC（500中性）年化貼水率-9.97%（14.15%分位）、IM（1000中性）-11.96%（17.48%分位），前期對(duì)沖端因基差走闊積累的浮盈大幅回吐。
　　我們認(rèn)為后續(xù)或延續(xù)強(qiáng)分歧震蕩上行，若抱團(tuán)松動(dòng)加劇，資金回流中小盤或推動(dòng)量化超額修復(fù)（9月首周抱團(tuán)緩和已帶動(dòng)部分產(chǎn)品超額回升）。我們建議關(guān)注適應(yīng)力強(qiáng)的復(fù)合策略：中性策略增配成分股占比高、含基差管理及股指日內(nèi)策略的混合產(chǎn)品；指增策略優(yōu)選成分股占比高、風(fēng)控嚴(yán)格的產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　因子失效，模型失效，市場(chǎng)主流策略偏移；私募基金業(yè)績(jī)來(lái)源可能存在一定的誤差或延遲，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎參考