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根據(jù)我們對(duì)鋰電材料各上市公司25年半年報(bào)的梳理，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)主要變化為：
　　從供給側(cè)四要素看，盈利能力情況看，2025Q2行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速+27%，連續(xù)2個(gè)季度轉(zhuǎn)正，盈利繼續(xù)邊際改善；資本開支情況看，從25Q1開始連續(xù)2個(gè)季度同比增長(zhǎng)，尤其電池在25Q2加速；現(xiàn)金流情況看，25Q2首次同比增速轉(zhuǎn)正；政策上，疊加反內(nèi)卷政策后續(xù)深入，有望強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)供給側(cè)“負(fù)反饋”。
　　從庫存角度看，當(dāng)前庫存水平相對(duì)合理，24Q4起全行業(yè)庫存/總資產(chǎn)同比增速連續(xù)3個(gè)季度為正。
　　從需求側(cè)來看，2025年1-7月我國(guó)動(dòng)力和其他電池累計(jì)銷量為786.2GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)60.6%。伴隨著儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)的逐步到來，需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　綜合行業(yè)趨勢(shì)研判：基于2025Q2鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈各因素考量，我們認(rèn)為鋰電材料行業(yè)基本面低點(diǎn)或已越過，新周期有望開啟。
　　從二級(jí)市場(chǎng)投資角度：建議關(guān)注鋰電板塊的機(jī)會(huì)。
　　1）電池板塊：電池板塊格局較好，儲(chǔ)能電池板塊更占優(yōu)。2）固態(tài)產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)在設(shè)備、固態(tài)電解質(zhì)等，全固態(tài)電池廠產(chǎn)線的搭建有望帶動(dòng)設(shè)備廠后續(xù)出貨；固態(tài)電解質(zhì)環(huán)節(jié)則涉及硫化物、鹵化物材料等。3）負(fù)極板塊：伴隨硅碳負(fù)極的降本，建議關(guān)注其在消費(fèi)電池市場(chǎng)的滲透率的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車、儲(chǔ)能等需求不及預(yù)期，導(dǎo)致鋰電材料行業(yè)出貨不及預(yù)期；
　　鋰電材料行業(yè)供給釋放超預(yù)期，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，造成盈利下滑；
　　歐美地區(qū)新能源本土保護(hù)政策出臺(tái)對(duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)鋰電材料企業(yè)的出貨產(chǎn)生負(fù)面影響；
　　碳酸鋰價(jià)格未來繼續(xù)下跌，會(huì)對(duì)正極、電解液等行業(yè)盈利造成負(fù)面影響；
　　反內(nèi)卷政策后續(xù)執(zhí)行力度不及預(yù)期；
　　全固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　硅碳負(fù)極產(chǎn)業(yè)降本不及預(yù)期，導(dǎo)致需求不及預(yù)期；
　　本報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基于各子行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的不完全樣本。