>> 中原證券-兆威機電(003021)2025年中報點評：業(yè)績快速增長，汽車電子、人形機器人助力需求快速發(fā)展-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
兆威機電發(fā)布2025半年度報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.87億元，同比增長21.93%；歸母凈利潤1.13億元，同比增長20.72%；扣非歸母凈利潤9669.75萬元，同比增長33.39%。
業(yè)績較快增長，微型傳動系統(tǒng)需求快速發(fā)展
公司2025年上半年營業(yè)收入7.87億元，同比增長21.93%；歸母凈利潤1.13億元，同比增長20.72%；扣非歸母凈利潤9669.75萬元，同比增長33.39%。業(yè)績實現(xiàn)了較快增長。
分業(yè)務(wù)看：
1）微型傳動系統(tǒng)營業(yè)收入4.98億，同比增長20.51%，占營業(yè)收入63.25%；
2）精密零件營業(yè)收入2.39億，同比增長16.25%，占營業(yè)收入30.44%；
3）精密模具及其他營業(yè)收入0.5億，同比增長88.52%，占營業(yè)收入6.31%；
毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力穩(wěn)步提升
2025年中報公司毛利率為31.97%、同比增長0.74個百分點；凈利率為14.4%，同比下降0.14個百分點；扣非凈利率12.29%，同比上升1.05個百分點。毛利率、扣非凈利率上升的主要原因是：1）公司精密零件業(yè)務(wù)毛利率上升了5.82個百分點，綜合毛利率有小幅升；2）規(guī)模效應(yīng)明顯，期間費用小幅下降，尤其是研發(fā)費用率下降了1.48個百分點。
分業(yè)務(wù)：微型傳動系統(tǒng)毛利率27.61%，同比下降1.89個百分點；精密零件毛利率43.79%，同比上升5.82個百分點。
新能源汽車、人工智能快速發(fā)展催化行業(yè)需求，公司緊跟趨勢不斷取得突破
公司下游客戶主要分布在汽車、消費電子、醫(yī)療、工業(yè)自動化、機器人等國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)。隨著新能源汽車、人工智能等領(lǐng)域的快速發(fā)展，微型傳動與微型驅(qū)動行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴大，呈現(xiàn)出智能化、數(shù)字化、綠色環(huán)保、微型化、高速化、定制化和多元化的趨勢。
公司在智能汽車行業(yè)，與博世、比亞迪、理想、長安等重要汽車行業(yè)客戶建立長期合作關(guān)系，并取得實質(zhì)性進展，公司提供的精密零部件、傳動系統(tǒng)及微型驅(qū)動產(chǎn)品在車載運動屏幕、汽車隱藏門把手、汽車主動式升降尾翼、汽車熱管理、車載雷達、電子駐車（EPB）等應(yīng)用中獲得了廣泛需求與品質(zhì)認可，成功應(yīng)用于國內(nèi)自主品牌及新勢力車企。
公司不僅在精密行星減速器等零部件有傳統(tǒng)優(yōu)勢，在人形機器人靈巧手、空心杯電機領(lǐng)域也取得重大突破，有望隨著人形機器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展受益。2024年11月，公司在深圳高交會上首次發(fā)布了全球首創(chuàng)的指關(guān)節(jié)內(nèi)置全驅(qū)動力單元的17自由度靈巧手產(chǎn)品。2025年7月，公司發(fā)布新一代仿生靈巧手系列產(chǎn)品DM17與LM06，通過差異化設(shè)計滿足多元場景需求。DM17采用全直驅(qū)方案，具備17個主動自由度，可執(zhí)行更為復(fù)雜精細的動作；LM06采用連桿方案，具備6個自由度，具備20公斤級抓握負載，可滿足高強度作業(yè)場景需求。公司電機產(chǎn)品已完成直流有刷電機、無刷直流電機以及無刷空心杯電機的系列化平臺建設(shè)，系列化電機均實現(xiàn)量產(chǎn)；4mm無刷空心杯電機已完成技術(shù)攻關(guān)，突破了國外技術(shù)壁壘，實現(xiàn)小批量產(chǎn)。
公司構(gòu)建“傳動系統(tǒng)+微電機系統(tǒng)+電控系統(tǒng)”的“1+1+1”協(xié)同創(chuàng)新體系，將傳動系統(tǒng)、微電機系統(tǒng)與電控系統(tǒng)深度融合，構(gòu)建起從關(guān)鍵零部件研發(fā)到場景化系統(tǒng)集成的全鏈條競爭能力，不斷在汽車電子、機器人、醫(yī)療、家電等領(lǐng)域拓展應(yīng)用，借助下游行業(yè)東風(fēng)取得良好成績。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2025年-2027年營業(yè)收入分別為18.66億、1、23.4億、29.77億，歸母凈利潤分別為2.73億、3.55億、4.65億，對應(yīng)的PE分別為114.71X、88.25X、67.39X，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：1：新能源汽車電子需求不及預(yù)期；2：人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；3：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；4：公司機器人靈巧手、空心杯電機等產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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