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行情回顧：本周，滬深300漲跌幅為1.38%，電子板塊漲跌幅為6.15%，半導(dǎo)體行業(yè)漲跌幅為6.52%。其中，半導(dǎo)體設(shè)備漲跌幅為3.81%，半導(dǎo)體材料和電子化學(xué)品漲跌幅分別為2.88%和2.10%，集成電路封測(cè)漲跌幅為1.83%，模擬芯片設(shè)計(jì)和數(shù)字芯片設(shè)計(jì)漲跌幅分別為2.46%和7.39%。
　　半導(dǎo)體設(shè)備和材料：國內(nèi)頭部晶圓代工廠中芯國際資本開支維持在70-80億美金/年；9月5日長(zhǎng)存三期（武漢）集成電路成立，注冊(cè)資本207.2億元，國內(nèi)存儲(chǔ)廠預(yù)計(jì)為晶圓代工資本支出貢獻(xiàn)主要增量。半導(dǎo)體材料處于產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，我國半導(dǎo)體材料行業(yè)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是在EUV光刻膠、高端前驅(qū)體等最頂尖的領(lǐng)域，仍高度依賴進(jìn)口。2025年上半年，該板塊業(yè)績(jī)修復(fù)因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)不同而呈現(xiàn)分化。
　　集成電路封測(cè)：封測(cè)行業(yè)作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中國產(chǎn)化程度最高的環(huán)節(jié)之一，在全球競(jìng)爭(zhēng)中扮演著越來越重要的角色。目前，我國封測(cè)行業(yè)正處在一個(gè)快速發(fā)展、技術(shù)升級(jí)的階段，先進(jìn)封裝成為性能提升的關(guān)鍵路徑，AI、HPC等新興應(yīng)用推動(dòng)高端封測(cè)需求。把握先進(jìn)封裝技術(shù)趨勢(shì)、深度綁定國產(chǎn)替代浪潮、并能切入多元高景氣應(yīng)用領(lǐng)域的公司，表現(xiàn)出了更強(qiáng)的成長(zhǎng)性。
　　模擬芯片設(shè)計(jì)：海外市場(chǎng)需求方面，下游消費(fèi)電子、企業(yè)市場(chǎng)、通訊市場(chǎng)和工業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)復(fù)蘇，汽車市場(chǎng)尚未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。國內(nèi)市場(chǎng)需求方面，得益于政策刺激和國產(chǎn)新能源汽車品牌崛起，工業(yè)類需求持續(xù)回暖，汽車類需求較好，消費(fèi)類需求溫和復(fù)蘇。
　　數(shù)字芯片設(shè)計(jì)：AI發(fā)展帶動(dòng)CPU、GPU、高性能存儲(chǔ)芯片需求。同時(shí)，全球頭部云廠商積極布局自研AISC，通用GPU和自研ASIC之間未來有望形成“GPU+ASIC”的異構(gòu)計(jì)算模式，GPU主要用于大模型開發(fā)、訓(xùn)練和通用計(jì)算，定制ASIC用在大模型推理階段，本周英偉達(dá)推出“Rubin CPX”，未來在Rubin體系中，原有的Rubin GPU負(fù)責(zé)生成環(huán)節(jié)，CPX承擔(dān)上下文階段的工作，通過GPU+專用GPU的搭配實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)，海外頭部大廠陸續(xù)退出DDR4，支撐DDR4價(jià)格上行。
　　投資建議：本周AI產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)均有超預(yù)期表現(xiàn)。需求端，甲骨文在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示其未履行履約義務(wù)達(dá)到4550億美元，同比增長(zhǎng)359%，主要來源于其與OpenAI、xAI、Meta等一系列頂尖AI公司簽訂了大規(guī)模云合同。供給端，博通在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示其AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)連續(xù)10個(gè)季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)，定制AI加速器業(yè)務(wù)新增一家潛在客戶，該客戶已下達(dá)價(jià)值超100億美元的機(jī)柜訂單。芯片制造端，臺(tái)積電8月合并營收約為3357.72億元新臺(tái)幣，環(huán)比增加3.9%，同比增加33.8%，創(chuàng)單月歷史次高及歷年同期新高。海外AI高景氣延續(xù)，國內(nèi)AI發(fā)展有望加速，國產(chǎn)替代空間廣闊，建議關(guān)注芯原股份、寒武紀(jì)、海光信息、中芯國際、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、安集科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。