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核心觀點(diǎn)
　　NAND：CFM稱原廠NAND產(chǎn)能加速切換。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250901-0905）NAND顆粒22個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-5.97%至6.14%，平均漲跌幅為-0.03%。其中12個(gè)料號(hào)價(jià)格持平，5個(gè)料號(hào)價(jià)格上漲，5個(gè)料號(hào)價(jià)格下跌。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，隨著原廠NAND產(chǎn)能加速切換至新制程，舊制程產(chǎn)出明顯縮減，尤其是256Gb TLCNAND供應(yīng)大幅減少，推動(dòng)其現(xiàn)貨價(jià)格逐漸上揚(yáng)。與此同時(shí)，新舊制程的切換下令高容量NAND供應(yīng)較為充足，使得1Tb QLC/TLCFlash Wafer價(jià)格出現(xiàn)向下調(diào)整。
　　DRAM：TrendForce：Q2DRAM整體營(yíng)收為316.3億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17.1%。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250901-0905）DRAM 18個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-2.24%至2.76%，平均漲跌幅為0.68%。上周13個(gè)料號(hào)呈上漲趨勢(shì)，4個(gè)料號(hào)呈下降趨勢(shì)，1個(gè)料號(hào)價(jià)格持平。根據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，TrendForce集邦咨詢表示，2025年第二季DRAM產(chǎn)業(yè)因一般型DRAM (Conventional DRAM)合約價(jià)上漲、出貨量顯著增長(zhǎng)，加上HBM出貨規(guī)模擴(kuò)張，整體營(yíng)收為316.3億美元，季增17.1%。平均銷售單價(jià)(ASP)隨著PCOEM、智能手機(jī)、CSP業(yè)者的采購(gòu)動(dòng)能增溫，加速DRAM原廠庫(kù)存去化，多數(shù)產(chǎn)品的合約價(jià)也因此止跌翻漲。
　　HBM：SK海力士稱預(yù)計(jì)到2030年定制HBM市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)到數(shù)百億美元。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，SK海力士預(yù)計(jì)到2030年定制HBM市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)到數(shù)百億美元。由于SK海力士和三星、美光等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用不同的技術(shù)構(gòu)建下一代HBM4，HBM4產(chǎn)品包括客戶特定的邏輯芯片或“基礎(chǔ)芯片”，有助于管理內(nèi)存。
　　市場(chǎng)端：渠道DDR5內(nèi)存條價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，存儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)整體價(jià)格趨穩(wěn)。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，渠道市場(chǎng)在DDR5資源供應(yīng)趨緊且價(jià)格居高不下等因素影響下，上周DDR5內(nèi)存條繼續(xù)小幅上調(diào)報(bào)價(jià)；而渠道DDR4則處于高位橫盤。值得注意的是，經(jīng)歷超過(guò)一季度的漲價(jià)行情，渠道DDR4和DDR5之間的價(jià)差迅速縮小，部分同容量DDR4、DDR5 UDIMM價(jià)差已縮小至20%以內(nèi)，不過(guò)，目前渠道內(nèi)存條仍以DDR4為基本盤，DDR5應(yīng)用比重有待提升。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好受益先進(jìn)算力芯片快速發(fā)展的HBM產(chǎn)業(yè)鏈、以存儲(chǔ)為代表的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇主線。
　　HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)，建議關(guān)注賽騰股份、壹石通、聯(lián)瑞新材、華海誠(chéng)科等；
　　存儲(chǔ)芯片：受益于供應(yīng)端推動(dòng)漲價(jià)、庫(kù)存逐漸回歸正常、AI帶動(dòng)HBM、SRAM、DDR5需求上升，產(chǎn)業(yè)鏈有望探底回升。推薦東芯股份，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、恒爍股份、佰維存儲(chǔ)、江波龍、德明利等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加劇、下游終端需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期等。