>> 方正證券-比亞迪(002594)公司跟蹤報告：底部價量拐點有望來臨，旺季板塊表現(xiàn)有望乘勢-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大?。?/td>
| 593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行業(yè)與公司拐點上行發(fā)力在即，改善驅(qū)動明確。公司在2025年4-7月銷量環(huán)比增長承壓，8月環(huán)比實現(xiàn)正增長，1-8月實現(xiàn)銷量286.4萬輛（相對2025年規(guī)劃的500萬輛，完成52.1%），股價進入前期盤整。在當前位置，我們認為悲觀預期充分消化：（1）行業(yè)層面：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，中國8月狹義乘用車批發(fā)銷量245.8萬輛，同比+14.5%、環(huán)比+9.6%；隨反內(nèi)卷深入，8月份乘用車廠商總體行業(yè)庫存進一步下降9萬輛，新能源車庫存下降5萬輛，持續(xù)去庫趨勢明確；伴隨行業(yè)金九銀十旺季與年底沖刺到來，行業(yè)β有望走強。（2）公司層面：比亞迪近期發(fā)布多款車型市場反響良好，其中，7月發(fā)布全新海獅06 EV+DM-i，8月零售銷量達到2.54萬輛，在中國SUV車型銷量排名中僅次于Model Y，實現(xiàn)快速爬坡沖刺。方程豹品牌定位變化，鈦系列融合硬派涉及+家用舒適，滿足消費者設(shè)計與個性化需求，鈦3車型8月銷量達9000輛，鈦7自9月9日上市后，超強性價比和個性化體驗有望進一步貢獻增量，協(xié)助公司底部復蘇。
反內(nèi)卷下價格體系有望企穩(wěn)，降本控費助力單車利潤趨勢回歸。（1）ASP進一步上行：在汽車行業(yè)反內(nèi)卷形勢下，終端折扣逐漸回籠，行業(yè)折扣率同步下降（M6: 19.4%，M7:17.8%），下半年公司單車ASP將迎回升。（2）研發(fā)投入預計維持平穩(wěn)：2025H1合計296億，我們預計下半年維持穩(wěn)定。（3）降本控制和費用控制繼續(xù)：公司持續(xù)推進技術(shù)降本與常規(guī)降本，有望對單車盈利形成邊際改善。綜合以上，我們認為可以確定性看到三季度與四季度，明確的趨勢性單車利潤和銷量的趨勢性雙升。
高端化+出海卓有成效，底部增持彰顯信心。1）高端化層面，公司通過高端技術(shù)進一步下放形成競爭優(yōu)勢，例如8月29日上市秦LEV車型實現(xiàn)云輦C技術(shù)下放，繼續(xù)維持同價格帶性價比優(yōu)勢。2）出海層面，公司2025年5-8月分別海外銷售8.9/9.0/8.1/8.1萬輛，同比+137%/+234/+169%/+157%。我們預計2025年繼續(xù)維持150%+增速的樂觀表現(xiàn)。近期公司高級副總裁羅紅斌、高級副總裁兼財務(wù)總監(jiān)周亞琳等高管進一步增持，堅定對股價信心。
投資建議：根據(jù)公司1-8月銷量，我們預計全年目標可能下修，對應(yīng)調(diào)整盈利預測，預計25-27年實現(xiàn)營收9699.9/10495.3/11263.3億元，歸母凈利潤為478.9/554.9/611.5億元，PE為20.2/17.4/15.8，給予“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；出海政治風險，新品投放不及預期風險。
|
|
