>> 華金證券-普利特(002324)25H1業(yè)績大幅改善，改性塑料穩(wěn)步增長，電池業(yè)務(wù)修復，新材料新能源雙輪驅(qū)動-250910
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
駱紅永 |
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事件：普利特發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收40.90億元,同比增長9.06%；歸母凈利潤2.07億元，同比增長43.94%；扣非歸母凈利潤2.04億元，同比增長56.67%；毛利率15.00%，同比提升0.38pct，凈利率5.03%，同比提升1.47pct。25Q2，實現(xiàn)營收21.56億元，同比增長19.60%，環(huán)比增長11.46%；歸母凈利潤0.98億元，同比增長49.91%，環(huán)比下降9.85%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比增長87.30%，環(huán)比下降11.06%；毛利率15.35%，同比提升0.82pct，環(huán)比提升0.74pct，凈利率4.50%，同比提升1.22pct，環(huán)比下降1.11pct。
改性材料穩(wěn)定發(fā)展，鞏固龍頭地位。公司深耕改性復合材料行業(yè)三十多年，已成為改性材料行業(yè)龍頭企業(yè)。2025年上半年，改性材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.40億元，同比增長5.39%，毛利率17.42%，同比下降0.88pct。業(yè)務(wù)布局方面，目前公司改性材料業(yè)務(wù)中90%收入來源于汽車行業(yè)客戶，同時延伸至許多非汽車行業(yè)，堅持開拓下游客戶，增加產(chǎn)品市占率。產(chǎn)能方面，普利特在上海、廣州乃至美國、泰國均擁有新材料生產(chǎn)制造基地，總共12個，其中在建基地3個。目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能50萬噸，預(yù)計未來年產(chǎn)能將超過100萬噸，其中規(guī)劃在建產(chǎn)能有：2025年規(guī)劃建設(shè)普利特華南總部及研發(fā)生產(chǎn)制造基地，項目年產(chǎn)能預(yù)計40萬噸；安徽馬鞍山5萬噸新材料工廠預(yù)計2025年四季度投產(chǎn)；天津濱海15萬噸新材料工廠預(yù)計2026年初實現(xiàn)投產(chǎn)。在新興市場中，公司目前改性PEEK、改性PPS、改性PA、LCP、熱塑性彈性體等材料，可用于機器人等相關(guān)行業(yè)；碳纖維增強系列材料、PC合金等材料可用于低空飛行等相關(guān)領(lǐng)域。公司正在積極與相關(guān)行業(yè)的下游客戶進行驗證和設(shè)計開發(fā)，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)小批量供應(yīng)。
ICP材料技術(shù)優(yōu)勢明顯。公司目前是全球唯一一家同時具備LCP樹脂合成、改性、薄膜和纖維技術(shù)以及量產(chǎn)能力企業(yè)。公司LCP樹脂布局涵蓋Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型樹脂，實現(xiàn)注塑級、薄膜級、纖維級樹脂全覆蓋且均已達到可量產(chǎn)狀態(tài)。公司LCP技術(shù)擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，持有美國PCT專利，授權(quán)發(fā)明專利15項，正在申請發(fā)明專利15項，在LCP領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前具有每年4000噸LCP樹脂聚合產(chǎn)能、5000噸LCP共混改性生產(chǎn)能力，300萬平方米LCP薄膜生產(chǎn)能力，以及1000噸（1000D）LCP纖維生產(chǎn)能力。在下游客戶驗證方面，公司LCP產(chǎn)品與國內(nèi)外多家汽車電子、衛(wèi)星通訊、醫(yī)療等相關(guān)領(lǐng)域客戶進行對接和驗證工作，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)批量交付，LCP業(yè)務(wù)未來將成為公司非常重要的業(yè)績增長點。
新能源業(yè)務(wù)修復，推進鈉電和固態(tài)布局。新能源電池方面，2025年上半年實現(xiàn)營收10.50億元，同比增長21.32%，毛利率8.01%，同比提升5.67pct。公司以鋰電池作為基本盤，將鈉離子電池和固態(tài)電池作為公司未來重點戰(zhàn)略發(fā)展方向。2022年收購的海四達電源目前已擁有圓柱年產(chǎn)能2.83GWh、方形年產(chǎn)能12.49GWh，合計年產(chǎn)能15.32GWh，此外還在在馬來西亞投資建設(shè)2.5GWh圓柱項目，通過出海擴大市占率。鈉離子電池方面，公司鈉電產(chǎn)業(yè)化進程加速，產(chǎn)品廣泛運用在儲能、備電、啟停、特種車等領(lǐng)域，簽約訂單金額突破2億元，中標國內(nèi)當前最大規(guī)模聚陰離子鈉電儲能示范項目，并已進入相關(guān)驗證工作。此外公司成立了廣東海四達鈉星技術(shù)有限公司，2025H1收到了海外客戶鈉電采購訂單，采購總量不低于1GWh鈉離子電池模塊。固態(tài)電池方面，目前公司首批方形314Ah半固態(tài)電池下線并實現(xiàn)批量交付，成為國內(nèi)首家完成該技術(shù)從實驗室到量產(chǎn)線貫通的企業(yè)。
投資建議：普利特作為改性塑料龍頭企業(yè)，在汽車領(lǐng)域地位穩(wěn)固同時拓展機器人低空等非汽車客戶。LCP實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)推進客戶和應(yīng)用開拓。新能源以海四達鋰電池作為基本盤，將鈉離子電池和固態(tài)電池作為未來重點戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司形成新材料+新能源雙輪驅(qū)動模式，鑄造公司持續(xù)發(fā)展動力。我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為93.53/106.82/117.53億元，同比分別增長12.5%/14.2%/10.0%，歸母凈利潤分別為4.75/5.73/6.83億元，同比分別增長236.6%/20.7%/19.1%，對應(yīng)PE分別為33.3x/27.6x/23.2x；首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：需求不及預(yù)期；原材料大幅波動風險；貿(mào)易摩擦風險；項目進度不確定性；安全環(huán)保風險。
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