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投資要點(diǎn)：
　　事件：長(zhǎng)電科技發(fā)布2025年半年度報(bào)告，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.05億元，同比+20.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比-23.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.38億元，同比-24.75%；實(shí)現(xiàn)毛利率13.47%，同比+0.11pct。
　　行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，25H1營(yíng)收增長(zhǎng)向好。根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，25H1全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售總額達(dá)3460億美元，同比+18.9%，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。受益于終端市場(chǎng)回暖，以及部分客戶(hù)提前投料，公司營(yíng)收保持較好增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)同比下降主要系原材料價(jià)格波動(dòng)、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升等短期因素影響。25Q2，公司實(shí)現(xiàn)毛利率14.31%，環(huán)比+1.68pct，盈利能力有所修復(fù)，展望下半年，公司將通過(guò)提升產(chǎn)能利用率、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化內(nèi)部管理等方式對(duì)沖成本費(fèi)用影響，業(yè)績(jī)或仍具備較強(qiáng)韌性。
　　先進(jìn)封裝技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，聚焦高附加值領(lǐng)域。2025年上半年，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，在玻璃基板、CPO光電共封裝、大尺寸FCBGA等關(guān)鍵技術(shù)上取得突破性進(jìn)展。同時(shí)，公司持續(xù)聚焦高附加值應(yīng)用領(lǐng)域，加速對(duì)汽車(chē)電子、高性能計(jì)算、存儲(chǔ)、5G通信等市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。25H1，公司營(yíng)收按市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，除消費(fèi)電子領(lǐng)域小幅下降，各下游應(yīng)用市場(chǎng)的收入均實(shí)現(xiàn)了同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)延續(xù)了高于市場(chǎng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)34.2%；工業(yè)及醫(yī)療領(lǐng)域復(fù)蘇勢(shì)頭顯著，同比增長(zhǎng)38.6%。
　　汽車(chē)電子封裝技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能建設(shè)順利推進(jìn)。公司在汽車(chē)半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，2025年上半年，公司加大在汽車(chē)功率模塊、MCU、傳感器等關(guān)鍵領(lǐng)域的研發(fā)投入，優(yōu)化封裝方案，提升產(chǎn)品性能與良率。產(chǎn)能方面，公司位于上海臨港的車(chē)規(guī)芯片封裝測(cè)試工廠已完成主體建設(shè)并進(jìn)入內(nèi)部裝修階段，投產(chǎn)準(zhǔn)備工作有序推進(jìn)；江陰汽車(chē)中試線(xiàn)已完成多項(xiàng)自動(dòng)化生產(chǎn)方案，正穩(wěn)步推進(jìn)客戶(hù)產(chǎn)品驗(yàn)證。未來(lái)，公司將繼續(xù)緊跟汽車(chē)行業(yè)電子化、智能化的發(fā)展方向，除傳統(tǒng)封裝產(chǎn)品以外，還將以深度綁定汽車(chē)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)為前進(jìn)目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為16.42/23.16/30.34億元，同比增速分別為2.01%/41.04%/31.03%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為41.47/29.40/22.44倍。鑒于半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)，以及公司在先進(jìn)封裝和高附加值領(lǐng)域的廣泛布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。