>> 光大證券-龍湖集團(0960.HK)動態(tài)跟蹤：銷售持續(xù)弱勢，結(jié)算壓力明顯，資產(chǎn)運營穩(wěn)健-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2025年8月未經(jīng)審核運營數(shù)據(jù)及新增土地儲備公告。
1）2025年8月，公司實現(xiàn)合同銷售金額47.3億元（權(quán)益銷售金額33.9億元），合同銷售面積41.4萬平方米（權(quán)益銷售面積31.0萬平方米）。
2）2025年1-8月，公司實現(xiàn)合同銷售金額457.4億元，合同銷售面積349.6萬平方米；實現(xiàn)經(jīng)營性收入約176.9億元（不含稅），其中運營收入約93.9億元（不含稅），服務收入約83.0億元（不含稅）。
點評：短期銷售持續(xù)弱勢，結(jié)算毛利率承壓明顯，資產(chǎn)運營穩(wěn)健增長。
短期銷售延續(xù)弱勢：2025年1-8月，銷售金額457.4億元（同比下降29.8%），銷售面積349.6萬平方米（同比下降26.3%），銷售均價為1.31萬元/平方米（同比下降4.7%），其中8月單月銷售均價下降至1.14萬元/平方米（單月同比下降13.1%），公司銷售呈現(xiàn)出量價齊跌態(tài)勢，短期銷售持續(xù)弱勢，邊際銷售價格壓力明顯。
結(jié)算毛利率承壓明顯：2025年上半年，公司營業(yè)收入587.5億元（同比增長25.4%），毛利74.2億元（同比下降23%），綜合毛利率為12.6%（2024年同期為20.6%）。分板塊來看，地產(chǎn)開發(fā)結(jié)算板塊為主要拖累項，分項營業(yè)收入為454.8億元（同比增長34.7%），分項毛利為0.98億元（2024年同期為31.9億元），地產(chǎn)開發(fā)結(jié)算毛利率為0.2%（2024年同期為9.4%），短期承壓明顯。
資產(chǎn)運營穩(wěn)健發(fā)展：截至2025年6月，公司在營的89座商場（包含75座重資產(chǎn)及14座輕資產(chǎn)）表現(xiàn)亮眼，已開業(yè)商場建筑面積為1256萬平方米（含車位），整體出租率為96.8%，整體銷售額增長17%。長租公寓已開業(yè)12.7萬間，整體出租率為95.6%。物業(yè)管理項目約2200個，在管面積約4億平方米。2025年上半年，物業(yè)投資板塊營業(yè)收入70.1億元（同比增長2.5%），毛利率約77.7%（2024年同期74.6%），物業(yè)服務板塊營業(yè)收入62.6億元，毛利率約30%，均與2024年同期基本持平。
盈利預測、估值與評級：公司短期銷售延續(xù)弱勢，結(jié)算毛利率承壓明顯，調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤預測為62.2/76.4/89.4億元（原為70.9/78.0/84.1億元），對應2025-2027年EPS（基本）分別為0.89/1.09/1.28元，當前股價對應2025-2027年PE（基本）為12.2、9.9、8.5倍。公司短期銷售和結(jié)算壓力較大，鑒于公司資產(chǎn)運營和物業(yè)管理板塊穩(wěn)健發(fā)展，維持“增持”評級。
風險提示：部分城市銷售規(guī)?；蜾N售利潤率不及預期、商業(yè)運營不及預期。
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