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M1回升延續(xù)，居民存款轉(zhuǎn)移
　　8月社融增量2.57萬(wàn)億元(wind一致預(yù)期2.53萬(wàn)億元)，同比少增4630億元，存量同比增速8.8%，較上月末-0.2pct。8月信貸同比少增，企業(yè)短貸多增；高基數(shù)影響下，政府債出現(xiàn)年內(nèi)首次同比少增。M1增速延續(xù)改善趨勢(shì)；權(quán)益市場(chǎng)交投熱度回升影響下，居民存款少增，非銀存款多增。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)區(qū)域行成長(zhǎng)性持續(xù)，高股息港股大行仍有配置價(jià)值，推薦個(gè)股：1）質(zhì)優(yōu)個(gè)股，如寧波、南京、成都、杭州、渝農(nóng)AH、重慶AH；2）股息優(yōu)勢(shì)突出的港股大行，如工行H、中行H、農(nóng)行H等。
　　信貸同比少增，企業(yè)短貸多增
　　8月貸款新增5900億元(Wind一致預(yù)期6144億元)，同比少增3100億元。8月貸款存量同比增速+6.8%，較7月末-0.1pct。居民貸款新增303億元，同比少增1597億元，其中短貸、中長(zhǎng)貸分別同比少增611億元、少增1000億元。8月房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在銷(xiāo)售淡季，居民中長(zhǎng)貸同比少增。隨消費(fèi)貸財(cái)政貼息政策落地顯效，有望撬動(dòng)信貸投放。企業(yè)貸款新增5900億元，同比少增2500億元，其中短貸、中長(zhǎng)貸、票據(jù)融資分別同比多增2600億元、少增200億元、少增4920億元。低基數(shù)下企業(yè)短貸同比多增，隱債化債因素對(duì)企業(yè)貸款讀數(shù)拖累逐步減輕，企業(yè)中長(zhǎng)貸少增幅度收窄。
　　高基數(shù)下政府債少增，股票融資多增
　　8月直接融資1.55萬(wàn)億元，同比少增2554億元；政府債券融資1.37萬(wàn)億元，同比少增2519億元；企業(yè)債券融資1343億元，同比少增360億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資457億元，同比多增325億元。8月政府債融資進(jìn)入高基數(shù)，出現(xiàn)年內(nèi)首次同比少增，但仍是支撐社融增長(zhǎng)的主要力量。8月表外融資2158億元，同比多增998億元；委托貸款-166億元，同比多減191億元；信托貸款350億元，同比少增134億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1974億元，同比多增1323億元。
　　M1增速提升，居民存款少增
　　8月M1、M2同比增速分別6.0%、8.8%，較上月分別+0.4pct、持平。M1-M2剪刀差較7月末+0.4pct至-2.8%。M1增速由于低基數(shù)效應(yīng)，延續(xù)上行趨勢(shì)。存款新增2.06萬(wàn)億元，同比少增1600億元，其中居民存款同比少增6000億元，非金融企業(yè)存款同比少增503億元，財(cái)政存款同比少增3687億元，非銀存款同比多增5500億元。權(quán)益市場(chǎng)交投熱度回升，居民存款有入市傾向，居民存款同比少增，而非銀存款同比多增。
　　社融同比少增，企業(yè)融資成本下行
　　8月末社會(huì)融資規(guī)模、M2增速均為8.8%，明顯高于同期名義GDP增速。從價(jià)格看，2020年以來(lái)人民銀行累計(jì)下調(diào)政策利率9次，帶動(dòng)1年期和5年期以上LPR分別下降115個(gè)、130個(gè)基點(diǎn)。8月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，較6月下行約12bp；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，較6月上行約4bp。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)區(qū)域行成長(zhǎng)性持續(xù)，高股息港股大行仍有配置價(jià)值，推薦個(gè)股：1）質(zhì)優(yōu)個(gè)股，如寧波、南京、成都、杭州、渝農(nóng)AH、重慶AH；2）股息優(yōu)勢(shì)突出的港股大行，如工行H、中行H、農(nóng)行H等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。