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投資要點：
　　投資建議：飲料、零食、食品飲料等成長標的業(yè)績優(yōu)勢體現，白酒階段預期加速修正部分出清，牧業(yè)有望受益于周期反轉，板塊同時具備成長性與防御配置型機會。1）白酒階段性建議增持彈性標的港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒等；中期增持穩(wěn)健標的五糧液、貴州茅臺、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒等；2）飲料結構性高增，增持龍頭東鵬飲料、承德露露，港股農夫山泉、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國、華潤飲料、中國食品、中國旺旺。3）零食及食品原料成長標的：建議增持百龍創(chuàng)園、鹽津鋪子、三只松鼠、西麥食品，港股衛(wèi)龍美味；4）啤酒建議增持青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，港股華潤啤酒；5）調味品格局優(yōu)化、牧業(yè)有望受益于周期反轉，建議增持：伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、現代牧業(yè)、寶立食品、海天味業(yè)。
　　白酒：報表出清，茅臺表態(tài)動銷好轉。25Q2高端/次高端/區(qū)域白酒營收分別同比+3%/-5%/-27%，凈利分別同比+1%/-19%/-42%，消費環(huán)境壓制行業(yè)需求，5月黑天鵝加劇調整幅度，行業(yè)加速去庫。我們認為存量競爭環(huán)境中行業(yè)份額邏輯持續(xù)演繹，酒企選擇擁抱產品創(chuàng)新、渠道變革以尋求增量，部分高端酒通過持續(xù)平衡渠道以維系收入增長，酒企實際回款表現弱于報表收入。茅臺官方數據顯示，隨著傳統(tǒng)雙節(jié)臨近，8月市場終端動銷環(huán)比6-7月有所回暖，8月底以來環(huán)比增長顯著，市場態(tài)勢有望進一步向好；同時，公司堅持高質量可持續(xù)發(fā)展，結合動銷表現，供需矛盾或將逐步緩解，有望對批價形成支撐，驅動板塊估值修復。
　　大眾品：成長為先，新消費仍有上漲潛力。25H1總體來看，大眾品成長賽道實現結構性增長，飲料表現優(yōu)異，啤酒保持平穩(wěn)，零食顯著分化，調味品龍頭優(yōu)勢凸顯，乳制品邊際改善，速凍板塊仍有承壓。我們認為以食品添加劑、保健品、飲料、零食為主的新消費龍頭未來仍有上漲潛力，且內部或將有所分化，由創(chuàng)新驅動帶來的業(yè)績高增長有望延續(xù)，而管理驅動有望使龍頭進一步拉開與競對差距。
　　風險提示：宏觀經濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全。