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投資要點(diǎn)：
　　給予“增持”評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2025半年報(bào)，2025H1營(yíng)收15.67億元（同比+23.9%），歸母凈利潤(rùn)1.50億元（同比+181.0%）; Q2單季度營(yíng)收8.07億元（同比+40.3%），歸母凈利潤(rùn)0.63億元（同比+398.7%）?？紤]公司非沙坦原料藥、CDMO及制劑步入快速增長(zhǎng)期，上調(diào)2025-2026年EPS至0.86/1.12元，新增2027年EPS預(yù)測(cè)為1.39元，參考可比公司估值，給予2026年P(guān)E 34X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.08元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　三大引擎齊發(fā)力，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：2025H1仿制藥原料藥及中間體營(yíng)收11.31億元（同比+14.02%），主要來(lái)自降血糖、抗哮喘、抗心衰類原料藥及中間體業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，非沙坦類產(chǎn)品逐步放量。CDMO業(yè)務(wù)營(yíng)收2.51億元（同比+44.33%），主要受益于商業(yè)化項(xiàng)目客戶需求擴(kuò)大；制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收1.79億元（同比+84.72%），銷量突破5億片，同比增長(zhǎng)74%，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，把握集采續(xù)采機(jī)遇以及公司營(yíng)銷渠道搭建，報(bào)告期公司獲得中國(guó)藥監(jiān)局頒發(fā)12個(gè)品規(guī)（6個(gè)品種）藥品生產(chǎn)批件，申報(bào)并受理6個(gè)品規(guī)（5個(gè)品種）注冊(cè)申請(qǐng)，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　毛利率改善，費(fèi)用率優(yōu)化下盈利能力提升：2025H1公司整體毛利率38.23%（同比+2.80pct），主要系高毛利非沙坦品種、CDMO及制劑業(yè)務(wù)收入占比提升及規(guī)模效應(yīng)下降本增效所致。費(fèi)用率方面：銷售費(fèi)用率4.48%（同比+0.22pct），管理費(fèi)用率10.69%（同比-1.37pct），研發(fā)費(fèi)用率7.43%（同比-1.87pct），毛利率提升疊加費(fèi)用率優(yōu)化下，凈利率9.54%（同比+5.33pct），盈利能力提升明顯。
　　催化劑：產(chǎn)品研發(fā)注冊(cè)進(jìn)展加快，產(chǎn)品終端需求超預(yù)期
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；制劑產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)